TIPS實質殖利率突破3% 通膨保護產品正打折出售

三十年期TIPS實質殖利率突破3%，為投資人提供近二十年來最豐厚的通膨保護——但長存續期風險是一體兩面。

三十年期TIPS目前的實質殖利率超過3%，為2008年以來最高水準，然而推高報酬的存續期同時也會在利率進一步攀升時放大損失。聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）7月在參議院聽證會上表示，消費物價指數和生產者物價指數等措施是「衡量潛在通膨狀態的不完美指標」。

三十年期名目公債殖利率目前處於5.2%以上，為2007年以來最高，而三十年期TIPS實質殖利率——即通膨之上的利率——突破3%，為2008年以來最高。兩者之間的差距（即損益平衡通膨率）約為2.2%，因此只要通膨平均水準高於該門檻，TIPS的表現便優於等值的名目債券。7月整體CPI年增率為3.4%，核心CPI為2.5%。

聯準會自7月29日以來一直將政策利率維持在3.50%至3.75%，這是連續第五次按兵不動，12位官員中有3位投票支持升息。市場目前預期未來一年僅有兩次各25個基點的升息，低於幾週前的三次。週三公布的7月CPI報告將是下一個考驗：若數據強勁，可能使9月升息重新回到檯面上，並緩解長端壓力；若數據疲軟，則可能再度引發聯準會落後於曲線的疑慮，推動十年期殖利率向5%逼近。

損益平衡數學有利於較短存續期

TIPS的吸引力取決於一個簡單的門檻：只要通膨超過損益平衡通膨率，這些抗通膨債券到期時的表現就會優於名目債券。三十年期和五年期的損益平衡率均約為2.2%，對於擔憂石油、財政赤字和AI驅動需求的投資人而言，這個門檻看起來很低。但預測的時間越長，不確定性就越大——而且TIPS追蹤的是城市消費者的未經調整CPI，這項指標涵蓋食品和能源，但有時會落後於大學學費或老年照護成本的增長。

沃什本人對該指數精確度的懷疑又增添了一層複雜性。「不完美的指標」為計算本身可能發生變化留下了空間，這一直是一個反覆出現的爭論來源。對於不打算持有到期的投資人而言，更大的風險是所有長債共同面臨的：即未來利率水準高於預期。即使通膨升溫，如果利率水準同時上升，TIPS仍可能虧損。

實質殖利率面對眾多驅動因素競爭

三十年期TIPS實質殖利率突破3%之際，股票估值仍處於高位，這使得抗通膨報酬相較於股票更具競爭力。但一系列力量可能進一步推高實質殖利率——更快的經濟成長、美國公債供給或全球需求的變化，以及AI對融資的胃口可能推升借貸成本。

這些因素都支持採用較短存續期的保護。五年期TIPS的實質殖利率超過2.1%，損益平衡率為2.2%，接近多年來最高水準。投資人也可以透過階梯式配置到期日來分散於不同期限的押注，或使用持有短期TIPS的ETF。以當前價格而言，TIPS在未來幾年提供穩健的通膨保護和不錯的殖利率；但再往後看，沒有任何產品能提供完美的確定性。

本文僅供參考，不構成投資建議。