美國財政部將債券回購翻倍至40億美元，引發美元貶值擔憂

華盛頓迄今為止限制長期借貸成本的最大努力，正引發外界將其與日本壓低殖利率的做法相提並論。

財政部決定將長期債券回購規模至少翻倍至每場40億美元，重燃了市場對於華盛頓將傾向於壓低美元、而非讓借貸成本在市場水準上出清的擔憂。擴大的購買計劃鎖定剩餘期限10至30年的債券，這正是殖利率承受最大壓力的市場區塊。

「必須付出代價，」加拿大豐業銀行（Scotiabank）首席外匯策略師Shaun Osborne表示。「要麼以更高的殖利率形式呈現，要麼他們就必須在美元上做出讓步。」

8月19日宣布後兩日內，黃金上漲超過3%，比特幣上漲13%，而30年期美國公債殖利率一度下跌多達10個基點，隨後穩定在5.2%附近。彭博美元指數今年以來下跌約1%。

擴大的購買計劃將於9月9日至11月4日執行，正好覆蓋中期選舉的最後階段，而聯準會主席Kevin Warsh本月在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演講，將是下一個可能穩定美元或加速貶值交易的事件。

30年期殖利率在8月18日觸及5.31%，為2007年以來最高，原因是伊朗戰爭推高油價，而美國國債在十年內翻倍後突破40兆美元。布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員Robin Brooks稱此舉是迄今為止最明確的信號，表明美國正「沿著日本的道路走向貨幣貶值」，並警告華盛頓「正在玩火」。此一比較呼應了安倍經濟學時代——當時日本大規模購買債券及貨幣寬鬆壓低了殖利率，同時伴隨日圓大幅貶值。

其運作機制與量化寬鬆不同。財政部必須透過其他管道借款來為回購融資，實質上是將較長天期債券轉換為較短天期國庫券——TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg將此結構比作聯準會2011至2012年的「扭轉操作」（Operation Twist）。「這不是QE，」Goldberg表示。「這是他們自己版本的『扭轉操作』。」德意志銀行的George Saravelos則將此次回購，連同引導外國央行使用聯準會回購機制而非直接拋售美債的努力，形容為壓低較長天期殖利率的「軟性金融壓制」。

美元下跌1%，黃金與比特幣上漲

並非所有人都將此舉解讀為決定性的轉變。加拿大帝國商業銀行資本市場（CIBC Capital Markets）外匯策略主管Sarah Ying稱其為過去美元壓力事件的「迷你」版本，比2025年4月的「解放日」拋售更為溫和。「這實際上是Bessent在試探市場，然後市場反擊，」她表示。標準銀行（Standard Bank）的Steven Barrow則認為，回購可能無法解決殖利率上升的根本原因——不斷擴大的财政赤字。「問題在於美國無法兩全其美，」Barrow表示。

政治時機選擇引發關注。隨著中期選舉臨近，較低的長期殖利率和房貸利率將有助於川普政府，而財政部長Scott Bessent週四對CNBC表示，回購規模可能超過每場40億美元。Bessent已展現出介入市場的意願，本月稍早已出手干預以支撐日圓。

8月19日公布的7月FOMC會議紀錄顯示，官員對通膨的擔憂日益加劇，部分官員暗示若物價壓力持續，可能需要進一步收緊政策。Bessent上月為Warsh缺乏前瞻指引辯護，稱市場調整是對於多年來聯準會過度指引的一種「排毒」。渣打銀行G10外匯研究全球主管Steve Englander表示，干預措施若過度使用，恐被視為「恐慌反應」，不過他預期美元將受到美國強勁生產力和獲利成長的支撐。「這不會改變好的基本面，即經濟的生產力層面。也不會改變壞的基本面，即赤字層面，」他表示。

相對於約30兆美元的美國公債市場，此次回購規模相對較小，分析師警告緩解效果可能短暫。Capital.com的Daniela Hathorn表示，若Warsh在傑克森霍爾發表鷹派言論，將為美元帶來喘息空間，而鴿派基調則將助長貶值交易。Brooks警告，一旦貨幣陷入貶值螺旋，「幾乎不可能再將其穩定下來。」

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。