財政部回購規模加倍至40億美元 仍無法壓制30年期殖利率

財政部長貝森特將政府公債回購規模加倍至每次操作至少40億美元，然而30年期殖利率仍回升至接近5.2%，因投資人認為此舉無法解決40兆美元的債務累積問題。

「貝森特正在沿用葉倫在2023年的做法：以某種方式轉變政府融資債務的模式，將美元流動性推入市場，最終流入比特幣，」前BitMEX執行長、現任加密貨幣投資基金Maelstrom創辦人亞瑟·海耶斯表示。

30年期殖利率於8月19日觸及5.34%，創2007年以來最高水準，隨後財政部宣布將10至20年期及20至30年期區間的公債回購規模從20億美元加倍至每次操作至少40億美元。該消息最初推動30年期殖利率下跌約10個基點、10年期下跌6個基點，但至週末，10年期殖利率報4.73%——接近貝森特上任以來的最高水準。黃金上漲1%至每盎司4,652.69美元，創三個多月以來新高；布蘭特原油下跌2.44%至92.09美元；比特幣在逼近80,000美元後回落至78,740美元。

此次回購擴張自9月9日起至11月4日生效，資金來源為發行新的短期國庫券——這項期限互換使短期國庫券占未償還可交易債務比重升至約22%，高於財政部借款諮詢委員會建議的20%上限。在政府赤字約占GDP的6%、利息成本每年超過1兆美元的情況下，市場的結論已相當明確：每次操作40億美元無法吸收長天期債務的結構性供應過剩。

財政部的回購計畫自2024年5月啟動，目標鎖定非活躍券——即交易較不頻繁、積壓在交易商資產負債表上的舊債券。在最近一次操作中，財政部承接了10億美元2048年到期的債券及10億美元兩檔2051年到期的債券，而投資人提出的出售規模接近200億美元。貝森特將此策略稱為「財政部扭轉操作」，呼應聯準會1962年的「扭轉操作」，並表示後續操作規模可能更大。

跨資產的反應透露更細膩的訊號。根據世界黃金協會數據，黃金上週漲幅超過5%，黃金ETF吸引46.7公噸、價值64億美元的資金流入，創10個月來最大單週需求。美元指數在98.8附近的近三個月低點徘徊。油價每桶下跌逾2美元，交易員在連續兩週上漲後獲利了結，摩根士丹利分析師預測布蘭特原油可能在第四季觸及每桶100美元。由於美國與伊朗緊張情勢限制航運，上週末通過荷莫茲海峽的大宗商品船隻不到20艘。

流動性管道

貝森特對伊朗的制裁攻勢——被形容為「經濟版D-Day」，鎖定數位資產、科技、黃金、航空及航運等逾60個實體——為債務管理議題增添地緣政治層面。貝森特表示，財政部可能在週末前制裁一家與伊朗有關聯的大型金融機構。與此同時，聯準會自2026年初以來一直在進行以短期國庫券為主的準備金管理購債，這可能形成第二輪傳導管道：若財政部將更多融資轉向前端、貨幣市場條件趨緊，聯準會可能需要擴大這些購債操作。

接下來怎麼走

回購操作將於9月9日啟動。更具意義的考驗在11月——屆時將進行下一次季度再融資——如果貝森特再次擴大該計畫，市場可能會開始建立殖利率不會跌破的底部。就目前而言，10年期殖利率保持在4.7%以上告訴投資人，債券市場預期政府的借貸習慣將持續下去。若跌破4.3%，則意味著財政狀況改善、經濟降溫速度快於預期，或是有新的買家出現承接美國長期債券。

比特幣從80,000美元回落，引發多頭行情能否持續的質疑。嘉信理財的吉姆·費拉奧利指出，自週三以來已有64億美元的槓桿空頭永續期貨部位遭到清算。「最終，軋空行情往往難以持久，」他表示，並補充比特幣期貨轉為逆價差，顯示部分避險基金可能正在進行基差交易而非方向性押注。

本文僅供參考，不構成投資建議。