Trustar Capital 接近以 15 亿美元收购阿里巴巴灵犀互娱

Trustar Capital 即将达成收购阿里巴巴灵犀互娱的交易，这项交易对工作室的估值可能超过 15 亿美元，此时这家中国互联网巨头正将重心转向人工智能。

知情人士表示，Trustar 在包括多家游戏开发商在内的竞购者中出价最高，已成为最有可能的买家。由於资讯属於私人性质，这些人士要求不具名。

知情人士称，这笔交易对工作室的估值可能超过 15 亿美元。Trustar 的出价高于世纪华通、中国儒意和三七互娱等国内竞争对手。灵犀互娱成立於 2018 年，旗下拥有五个自研工作室，员工约 1,200 人，并运营着九游和交易猫两大交易平台。其旗舰作品《三国志·战略版》注册用户超过 1 亿。

此次资产剥离标志着阿里巴巴在行政总裁吴泳铭领导下与游戏业务最明确的一次切割。吴泳铭一直推动集团聚焦人工智能和云计算。阿里巴巴已将灵犀互娱重新归类至「其他」报告分部，出售所得资金将投入到大型语言模型训练和云基础设施升级。

押注 15 亿美元於成熟游戏现金流

对 Trustar 而言，此次收购是对成熟移动游戏现金创造能力的一次精算押注。灵犀互娱的产品组合还包括《三国志·幻想大陆》和《三国志·战略版》衍生作品，在中国游戏市场从用户获取转向成熟品牌的用户参与之际，这提供了防御性的收入来源。此前的报道显示，阿里巴巴曾考虑以高达 90 亿元人民币（约合 12.6 亿美元）出售灵犀互娱。

支付结构、预期完成时间表及所需监管审批尚未披露。消息曝光当天，阿里巴巴港股（09988.HK）下跌 1.8%，不过这一跌幅更接近於大盘科技股走弱，而非资产剥离消息所致。知情人士称，根据交易安排，工作室约 1,200 名员工将转移至 Trustar 旗下。

这笔交易也反映出中国游戏行业更广泛的转变——在用户增长放缓的背景下，营运商们更倾向於从现有品牌中挖掘更多价值，而非追逐新玩家。随着国内市场增长进入平台期，腾讯和网易这两家中国最大的游戏发行商均将重点转向运营型游戏和国际扩张。

阿里巴巴的人工智能转型重塑资产组合

此次出售符合中国互联网巨头削减非核心资产以资助深度科技抱负的普遍模式。阿里巴巴已将数十亿美元投向旗下云业务和通义千问大型语言模型，押注投资者会更青睐人工智能叙事而非游戏收入。阿里巴巴上一次作出类似战略性撤退是在 2021 年的重组，当时其剥离了多个业务部门，重新聚焦核心商务。

对新兴市场而言，这笔交易提供了一个范本。随着中国科技巨头退出游戏领域，私募股权公司正在整合数码娱乐资产，这一趋势可能吸引外国资本投向开发本地化移动游戏的非州工作室。肯尼亚和尼日利亚的移动游戏消费正以两位数的年增长率扩张，Trustar 的操作方式表明，成熟的、能产生现金的游戏可以获得十亿美元级的估值。

如果交易顺利达成，Trustar 将获得一个仅旗舰游戏就有超过 1 亿注册用户的工作室。如果交易搁浅，阿里巴巴仍保留一个盈利资产，同时继续从其他渠道为其人工智能计划提供资金。无论如何，这笔交易都显示出该地区最大互联网公司正在押注的方向。

本文仅供参考，不构成投资建议。