TSM一年翻倍 AI需求使供應吃緊至2027年

台積電股價在過去12個月內近乎翻倍，然而該公司在AI供應鏈中的核心地位——以及董事長魏哲家所稱將持續至2027年的供應緊張局面——顯示這波漲勢可能還有進一步空間。

台積電（NYSE:TSM）已成為AI基礎設施建設中最具影響力的公司，為Nvidia、超微半導體、博通以及所有設計客製化晶片的大型雲端業者製造晶片。該股6月17日收於425.83美元，年初至今上漲40.8%，過去52週漲幅達99.6%，公司市值達到2.29兆美元。

魏哲家在公司的第一季財報電話會議中向投資人表示：「全球晶片供應在數年內都無法滿足AI驅動的需求。」他重申2026年美元計價營收成長展望超過30%。公司將AI營收年複合成長率預測上調至2029年中期至高端50%區間，凸顯此波支出週期的持續性。

第一季業績印證了樂觀預期。營收年增39%至359億美元，超越公司自身財測，毛利率則擴大740個基點至66.2%。高效能運算——包含AI與資料中心業務的部門——佔總營收61%，而7奈米及以下先進製程技術佔晶圓營收74%。每股盈餘3.49美元，較市場共識預期高出8.39%。

供應吃緊支撐TSM定價能力

魏哲家多次表示，對先進節點及先進封裝（CoWoS與SoIC，透過垂直堆疊晶片以提升效能）的需求超過可用產能。公司預期此情況將持續至2027年，使其在一個歷來容易出現景氣循環的行業中擁有罕見的定價優勢。

台積電正擴展全球N3與N2產能，同時積極投資A14等未來節點。2026年資本支出趨向公司520億至560億美元區間的高端。亞利桑那州、日本和德國的新晶圓廠是2,500億美元全球投資計劃的一部分，該計劃同時有助於將製造業務分散出台灣，作為地緣政治風險的策略對沖。

公司的5月營收報告強化了此一趨勢。當月淨營收達4,169.8億新台幣（129億美元），年增30.1%。2026年前五個月累計營收成長30%至1.96兆新台幣。

估值之辯：溢價還是合理？

根據Zacks數據，TSM目前約25倍的預期本益比，略低於電腦與科技產業均值25.4倍。這相較於該股自身五年中位數21.3倍確有溢價——但本益比壓縮的程度遠不如股價漲幅所顯示的那麼劇烈，因為盈餘成長速度已超過股價漲幅。

伯恩斯坦預測至2028年每股盈餘年複合成長率達28%，若能實現，目前的估值倍數將顯得保守。2025全年每股盈餘為10.65美元，較2024年的6.04美元成長76.3%，而2026年第一季已交出3.49美元的成績。

看多論點建立在三大支柱上：與Nvidia合作將AI整合至台積電自家晶圓廠、2奈米量產且初期良率如魏哲家所言表現強勁，以及2,500億美元的美國投資降低了投資人過去對台灣資產所施加的地緣政治折價。魏哲家在法說會上更將三星晶圓代工的追趕野心稱為「白日夢」。

可能顛覆論述的風險

看空論點並非關乎需求——而是集中度與地緣政治。TSM前十大客戶佔營收84%，意味任何單一大型晶片設計商的支出變化都可能造成顯著缺口。一樁美商Marlin Semiconductor在美國國際貿易委員會的專利糾紛增加了法律不確定性，而台灣考慮對中國實施更嚴格的先進AI晶片出口管制，可能壓縮客戶的取得空間。

台海局勢的嚴重升溫仍然是任何估值模型都無法定價的尾部風險。魏哲家本人也將人才與水資源短缺列為營運隱憂，他在近期一場典禮上指出，上月曾考慮部署水車。

對投資人而言，問題在於：以25倍預期本益比——對應30%營收成長、66%毛利率及延續至2027年的供應吃緊——買進全球唯一有能力生產最先進晶片的製造商，究竟是否合理？該股10年報酬率高達2,019%，顯示長期押注TSM的複利效應至今仍是贏家策略。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。