土耳其維持利率37% 中東戰爭加劇通膨擔憂

土耳其央行維持借款成本於37%不變，因中東地區重啟戰事推高能源價格，恐逆轉通膨放緩進展。

土耳其央行週四將基準的一周期回購利率維持在37%，因中東衝突升級推高能源價格，令原本逐步邁向降息的道路變得更加複雜。

S&P Global Market Intelligence 歐洲經濟學副總監 Andrew Birch 表示：「儘管央行已釋出希望開始降息的訊號，但其在政策取向上仍持續強調謹慎。」

該央行上一次調降關鍵利率是在今年一月。此外，央行亦將隔夜貸款利率維持在40%，隔夜借款利率維持在35.5%。根據國際能源署（IEA）數據，土耳其約71%的能源需求依賴進口，使其成為受伊朗衝突引發油價飆升影響最大的新興市場之一。

此次利率按兵不動，打擊了人們在六月中旬美伊短暫達成和平協議後所燃起的希望。當時該協議曾暫時緩解通膨預期，並引發市場臆測央行可能最快在第三季度重啟寬鬆週期。如今隨著布蘭特原油價格高漲、天然氣價格攀升，央行5月預測的年底通膨率24%——較戰前預測的16%大幅上調——如今看來顯得過於樂觀。

六月份，土耳其年化通膨率降至32.1%，為戰爭爆發以來的最低水準，提供了第一個具體證據，證明央行的緊縮政策正在發揮作用。央行對此改善表示肯定，稱六月潛在通膨趨勢有所放緩，但亦警告先行經濟指標顯示七月物價可能出現暫時回升。

土耳其央行五月全面大幅上調通膨預測。目前預計2026年底通膨率為24%，高於戰前預測的16%；2027年預測從9%上調至15%；2028年預測從8%上調至9%——此舉顯示政策制定者預期能源衝擊將在物價層面留下持久創傷。

能源依賴與通膨傳導渠道

土耳其對能源價格波動的脆弱性有其結構性根源。根據IEA數據，該國2024年進口了71%的能源，使得里拉匯率與國內物價對中東地區的任何戰事升級都極為敏感。六月中旬美國與伊朗之間的和平協議曾短暫降低油價期貨中的風險溢價，但戰火重燃已將這些漲幅悉數抹去。市場數據顯示，自協議破裂以來，布蘭特原油價格已上漲超過每桶12美元。

能源價格對土耳其通膨的傳導機制十分直接：石油與天然氣成本上升將影響發電、工業生產及交通運輸，並在數週內層層擴散至整個經濟體系。央行表示將持續密切關注地緣政治發展對通膨前景的影響。

未來展望

Birch 指出，若未來幾個月通膨持續回落，土耳其央行可能開始為第四季度的降息鋪路。然而，這一時間表取決於能源價格是否配合——這個條件如今看來日益不確定。央行下一次政策會議定於八月下旬舉行，屆時決策者必須在地緣政治情勢進一步惡化與國內通膨放緩已取得的進展之間進行權衡。

對新興市場投資人而言，土耳其的困境提供了一個警示：即便是一套可信的緊縮週期，也可能被央行無法控制的外部衝擊所顛覆。已經承受能源進口帳單壓力的里拉，若衝突擴大且油價進一步攀升，將面臨更大的逆風。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。