兩年期美債殖利率跳升10個基點至4.53% 市場押注聯準會升息

美國公債殖利率曲線前端週四大幅重新定價，兩年期殖利率攀升10個基點至4.53%，交易員放棄對聯準會短期內寬鬆的押注，轉而開始反映升息的可能性。

「油價正在替聯準會完成緊縮工作，而殖利率曲線前端是這一點最直接的體現，」Edgen利率策略師James Okafor表示。「當原油如此快速上漲時，市場便不再爭論降息的速度，而是開始追問下一步是否會是升息。」

這波走勢遍及各種天期。根據彭博數據，整條曲線各天期殖利率上升6至8個基點，30年期公債殖利率觸及2007年以來未見的水準，兩年期公債殖利率則自2024年以來首次突破4.5%。期貨市場將下週會議聯準會升息的隱含機率提高至約70%，並完全反映10月前、而非12月前的升息可能。此次重新定價源於原油價格的持續飆漲，交易員將其解讀為新一輪通膨衝動，令任何下調政策利率的路徑更形複雜。

傳導至風險資產的速度立竿見影。無風險利率上升會機械性地壓縮未來獲利的現值，對長天期股票衝擊最大——成長股與科技股、小型股，以及對利率敏感的房地產。美元兌多數主要貨幣走強，收緊海外美元借款者的金融環境，並對新興市場資產與加密貨幣構成進一步壓力；在本輪週期中，兩者均作為流動性環境的高貝他值代理指標而交易。

上一次可比的曲線前端走勢發生於2024年，當時兩年期殖利率首次突破4.5%，標普500指數在接下來一個月回吐約4%後才回穩。該次經驗是後續發展最貼近的範本：股票估值倍數率先壓縮，信用利差隨後落後跟進，而美元則在聯準會並未直接瞄準的市場中完成緊縮工作。

如今關鍵在於這波走勢能否維持。若油價衝擊消退，或聯準會官員在會議前數日反駁升息定價，單日10個基點的走勢可能來得快、去得也快。若走勢未能消退，壓力將轉移至財報季，屆時建立在較低折現率之上的財測，將須以4.53%的兩年期殖利率重新校準。聯準會下週的決策，將是市場究竟在交易哪一種情境的首次嚴峻考驗。

本文僅供參考，不構成投資建議。