美國通膨從三年高點回落，伊朗戰爭衝擊消退

美國通膨已從伊朗戰爭引發能源價格飆升所觸及的三年高點回落，但降幅仍不明確。

美國通膨已從伊朗戰爭推升能源價格後所觸及的三年高點回落，但在聯準會權衡下一步行動之際，降幅仍不明朗。

「整體通膨的回落反映了油價下跌的傳導效應，但核心指標通常滯後數月，因此到秋季才能看清全貌，」Edgen 宏觀分析師 James Okafor 表示。

4 月，整體 CPI 年增率觸及 3.8% 的高峰，其中能源成分因荷姆茲海峽中斷導致原油價格突破每桶 100 美元而飆升 17.53%。核心 CPI 達到 2.8%，生產者物價指數（PPI）觸及 6%，核心 PPI 則為 5.2%，反映供應鏈各環節的投入成本上升。居住成本通膨率為 3.3%。

未來數月的通膨走向將決定聯準會能否在 2027 年開始降息，還是必須維持當前利率水平至年底。市場目前預計 2026 年不會降息，10 年期公債殖利率已升至接近 4.7%，收緊了股票和信貸市場的金融條件。

4 月的 CPI 數據是伊朗衝突初期以來的最高讀數，當時油價短暫觸及 120 美元後穩定在 100 美元以上。整體 CPI 與核心 CPI 之間的差距（100 個基點）顯示，企業已開始將較高的能源和運輸成本轉嫁給消費者，這一動態通常需要三到六個月才能完全反映在供應鏈中。

歷史上滯後於能源價格變動數月的食品通膨，尚未完全反映春季飆升的影響。如果原油維持在 100 美元以上，食品價格可能在 2026 年下半年加速上漲，為家庭預算增添新的壓力，並使聯準會的政策路徑更加複雜。

債券市場反映鷹派立場

債券市場已為長期緊縮政策定價。10 年期公債殖利率在 4 月 CPI 公布後突破 4.5%，目前正在測試 4.6% 至 4.7% 的區間。從歷史上看，這一水平會因降低未來盈餘的現值而壓抑股票估值。技術分析顯示，若突破 4.7%，將打開通往 5% 的道路。

自伊朗戰爭開始以來，美元指數（DXY）在 96.50 至 100.50 之間盤整，並在 97.80 上方形成雙底型態。若突破 99.30，該指數可能推向 100.50，進一步收緊新興市場和大宗商品進口經濟體的金融條件。

跨資產影響

隨著實質殖利率上升和美元走強壓制漲勢，黃金已從戰爭驅動的高點回落，交易價格接近 4,500 美元。在地緣政治風險和通膨避險需求的支撐下，黃金仍獲得一定支撐，但若跌破 4,500 美元，可能引發向 4,000 美元的跌勢。白銀在未能守住 89 美元後已跌破 80 美元，下一支撐位在 72 美元。

股市表現出韌性，標普 500 指數在經歷戰爭初期拋售後的 V 型反彈中，於 7,000 點上方進行盤整。道瓊 30 指數徘徊在 50,000 點以下，若突破該水平，將打開通往 55,000 點的大門。成長型股票仍容易受到殖利率上升的影響，而能源和工業板塊則受益於通膨順風。

接下來怎麼走

下一個重要數據點是 7 月的 CPI 數據，這將顯示通膨回落趨勢是否具有動能，還是黏性的核心成分會讓聯準會按兵不動。如果整體 CPI 降至 3% 以下，市場可能會重新定價 2027 年初的降息預期。如果核心通膨仍高於 2.5%，聯準會的暫停可能延續到明年下半年。

美伊衝突的解決仍是最大變數。持續的局勢緩和將壓低油價，加速通膨回落趨勢。而衝突再度升級將逆轉目前的跌勢，迫使聯準會面對停滯性通膨的局面。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。