美國5月生產者物價指數年增6.5% 伊朗石油衝擊推升成本

批發通膨加速至2022年11月以來最快年度增速，受伊朗戰爭引發的能源衝擊推動，該衝擊現已蔓延至運輸及更廣泛的供應鏈。

美國5月生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲6.5%，為2022年11月以來最快增速，高於市場共識的6.4%。伊朗戰爭導致荷姆茲海峽航運中斷，推升能源成本上漲10.7%，並開始蔓延至運輸與物流領域。

「PPI數據證實，管道通膨壓力正在擴大至能源領域之外，這使聯準會的政策路徑變得更加複雜，」ING首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利表示。「核心數據低於預期帶來些許緩解，但整體趨勢正朝錯誤方向發展。」

月增率方面，整體PPI上漲1.1%，高於預估的0.7%，與4月增速持平。剔除食品與能源的核心PPI月增0.4%，年增4.9%——低於預測的5.4%，提供了溫和的對比。但若進一步剔除食品、能源與貿易服務，所謂的核心核心指標月增0.8%，為2022年3月以來最大單月漲幅，使年增率升至5.1%，為2022年10月以來最高。月度整體漲幅中，近80%來自最終需求商品價格飆升2.8%——這是自2009年12月有數據以來的最大漲幅——其中能源占該商品價格漲幅的80%。

該數據緊接在週三的CPI報告之後，該報告顯示消費者物價年增4.2%，為三年來最大漲幅，其中汽油價格上漲近41%，機票價格上漲27%。由於通膨率超過聯準會2%目標的兩倍以上，且勞動市場重拾動能，金融市場現在預期央行將在年底前升息，儘管預計在下週會議上將維持利率不變。

能源與運輸的傳導鏈

運輸與倉儲成本月增2.6%，延續了伊朗衝突升級前兩個月就已開始的飆升趨勢。卡車貨運費率正面臨雙重壓力：戰爭相關的燃料附加費直接提高了營運成本，而川普政府的移民執法措施則收緊了商用司機的供給。兩者疊加正在推動物流成本以通常需要三到六個月才能完全傳導至消費者價格的速度上升。

上一次PPI年增率超過6%是在2022年能源危機之後，當時聯準會正處於40年來最激進的升息週期中。那一輪週期中，聯邦基金利率在16個月內從接近零升至5.25%至5.50%。如今，基準利率在2025年底三次降息後處於4.25%至4.50%，根據隔夜指數互換（OIS）定價，市場隱含的12月前升息機率已升至約55%。

這對聯準會意味著什麼

兩份通膨數據——CPI為4.2%、PPI為6.5%——實際上關閉了近期寬鬆政策的大門。聯準會主席鮑爾強調依賴數據決策，而過去48小時內出現了2026年以來最熱的兩份通膨報告。核心PPI低於預期帶來一絲安慰，但商品、運輸與服務領域物價上漲的廣泛性表明，能源衝擊已不再局限於加油站。

對投資人而言，訊息很明確：「更長時間維持高利率」的說法正讓位給「更高利率」的情境。CPI公布後股市下跌，債券殖利率上升，交易員重新定價利率路徑。如果荷姆茲海峽的干擾持續——且目前看不到解決方案——則對核心商品與服務的傳導將會加速，迫使聯準會在對抗通膨與承認此次衝擊屬於供給面性質之間做出選擇。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。