USD/JPY 逼近 160，市場對日本干預能力表示懷疑

日圓兌美元匯率週二跌破 157，交易員推動該貨幣重新向 160 這一關鍵水平靠攏，此前上週估計 340 億美元的干預效果在強勢美元面前逐漸消退。

「日圓能否守住漲幅可能取決於兩個因素，」Ebury 市場策略主管 Matthew Ryan 表示，「首先，如果美元/日圓匯率繼續測試 160 關口，當局是否願意繼續干預。此外，日本銀行是否會在 6 月會議上加息，並發出願意採取更多行動的信號。」

日圓匯率在上週觸及 160 以上的 34 年低點後，曾因干預引發短暫反彈，隨後便開始下滑。油價高企支撐了美元走勢，受霍爾木茲海峽美伊緊張局勢影響，布蘭特原油維持在每桶 100 美元以上，這對依賴能源進口的日本經濟構成了挑戰。

問題的核心在於政策分歧日益擴大。日本銀行在 3 月告別負利率這一歷史性轉變後，對發出進一步加息信號持遲疑態度，而聯準會仍對通膨感到擔憂。這種政策背離為交易員提供了賣出日圓、買入美元的強大動力，迫使日本當局陷入一場代價高昂且可能難以持續的、對抗市場基本面的戰鬥。

上週日本可能斥資約 5.4 萬億日圓（約 343 億美元）支撐日圓，但行動僅提供了暫時緩解。週一日圓突然飆升引發了新一輪干預猜測，但此後該貨幣恢復了跌勢。東京的財力並非無限。一位財務省官員週一引用國際貨幣基金組織（IMF）的指導方針指出，日本在維持日圓「自由浮動」匯率狀態的前提下，到 11 月可能只能再進行兩次持續多日的干預。

「我們懷疑干預只會起到壓制美元/日圓匯率的作用，而不是日圓持久走強的催化劑，」加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）亞洲宏觀策略師 Abbas Keshvani 表示。他指出，2022 年東京曾「在幾週內進行了三次干預」以捍衛貨幣。

地緣政治因素利好美元，也加劇了日圓的疲軟。中東衝突維持了高油價，這對日本經濟而言無異於徵稅，同時鞏固了美元作為避險資產的地位。在上週聯準會政策會議結束後，官員們表示，鑒於能源和通膨衝擊，政策前景的分歧正在擴大。

這與日本銀行形成了鮮明對比，後者在 4 月會議上未就下次加息時機提供明確信號。這種分歧是日圓下跌的主要驅動力。由於美國利率遠高於日本，投資者持有美元可獲得更高回報，從而產生持續的日圓貶值壓力。雖然官員們多次表示關注過度波動，但一些分析師認為他們心中已有目標水平。

「我們認為，干預可能會在美元兌日圓達到 162 這一週期高點之前發生，」摩根大通策略師 Ikue Saito 表示。然而，其他人認為干預的門檻正在提高。彭博市場策略師 Brendan Fagan 表示：「現在的問題是當局是否會被迫重新採取行動，但在活躍戰爭是主要驅動因素的環境下，門檻看起來更高。」

本文僅供參考，不構成投資建議。