Valero Energy今年迄今飆漲54%，原油價格下跌擴大煉油利潤率

西德州中質原油（WTI）價格從一個月前的每桶100美元以上回落至約75美元，正在降低Valero Energy Corp.的進料成本，而全球煉油產能限制則使成品油市場保持緊俏。

「進料成本降低加上燃料供應受限，為Valero這類煉油廠創造了有利環境，」一位摩根士丹利分析師表示，他近日上調了該股目標價，預測其淨利潤將在2026年第一季反彈至13億美元。

Valero股價過去一年飆升96.4%，過去三年漲幅達144.4%。然而，在美伊和平協議（包括重新開放荷姆茲海峽）宣布當日，該股單日下跌4.5%。該公司目前本益比為18.09倍，高於油氣行業平均的13.78倍；企業價值對EBITDA倍數為7.25倍，行業則為5.55倍。

預計將在瑞士簽署的美伊框架協議，可能增加通過荷姆茲海峽的原油流量。若成品油供應趕上需求，煉油利潤率可能面臨壓力。目前，由於中東衝突導致全球約6%的煉油產能停擺，加上燃油庫存偏低，Valero具備加工折扣重質高硫原油能力的複雜煉油廠，仍處於有利位置，能夠獲取高於平均的利潤率。

美伊協議如何重塑利潤率前景

荷姆茲海峽重新開放為Valero的獲利方程式引入了新變數。該地區原油供應增加，短期內可能進一步降低進料成本，支撐煉油裂解價差。然而，若額外的原油供應轉化為全球煉油廠更高的開工率，同樣的動能最終可能壓制成品油價格。Valero的資產負債表提供了緩衝：分析師估計，該公司擁有約53億美元的可動用流動性，並持續透過股票回購和股利向股東回報資本。

緊俏市場中的同業定位

Marathon Petroleum Corp.與Phillips 66同樣處於從當前環境中受益的位置。Marathon經營美國最大的煉油系統，並在第一季財報電話會議中指出，中東衝突導致全球約6%的成品燃料產能停擺。Phillips 66預計，其煉油業務到2027年將貢獻約33%的總調整後EBITDA。然而，Valero的估值已部分反映這股樂觀情緒：現金流折現模型顯示其內在價值約為每股407.58美元，意味著該股在當前水準下被低估約37%；而較為保守的預測則將公允價值定在約170美元附近。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。