沃許促聯準會採用兩項顯示物價較低的通膨指標

即將上任的聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）正敦促央行採用替代性通膨指標，這些指標顯示物價壓力遠低於標準的3.8%個人消費支出（PCE）讀數，這項潛在的政策框架轉變可能為降息打開大門。

據知情人士透露，沃許認為聯準會的標準通膨指標高估了潛在的物價壓力，而替代性指標——包括修剪平均（trimmed-mean）和中位數（median）CPI變體——描繪出顯著更為溫和的景象。此番推動之際，央行基準利率維持在3.50%至3.75%，自2025年9月最後一次降息25個基點以來未曾變動。根據CME FedWatch數據，隔夜指數交換（OIS）市場目前定價12月會議升息的可能性為65%。

「評估伊朗衝突對經濟影響的規模與持續性似乎仍為時過早，」聯準會負責監管的副主席米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）週五在冰島的一場會議上表示，並補充道「若干擾持續到下半年，我們可能開始看到對通膨產生更廣泛的影響。」作為央行最偏向鴿派的政策制定者之一，鮑曼表示她將「考慮改變我思考風險平衡的方式。」

關於衡量方法論的辯論正發生在訊號相互矛盾的背景之下。紐約聯邦準備銀行的潛在通膨指標從3月的3.5%躍升至4月的4%，而政府的PCE物價指數年增率則從3.5%升至3.8%——兩者皆遠高於聯準會2%的目標。數據顯示，4月排除住房後的商品與服務價格較前月加速上漲。

然而，沃許的替代性指標呈現出不同的情況。剔除極端價格變動的修剪平均通膨率，以及捕捉價格分布中心的中位數CPI，兩者均顯示核心通膨率接近2.5%——這一水準將從根本上改變聯準會的反應函數。聯準會上一次認真辯論替代性通膨指標是在2019年的框架審查期間，最終導致2020年8月採用平均通膨目標制。該消息公布後的12個月內，標普500指數上漲了16%，因市場預期將採取更寬鬆的政策立場。

跨資產利害關係

如果聯準會在沃許領導下轉向顯示通膨較低的指標，其影響將波及整個市場。對聯準會政策預期最為敏感的兩年期公債殖利率，很可能從目前接近4.15%的水準下滑，而美元兌主要貨幣可能走弱。更為鴿派的框架也將支撐風險資產：根據 Bespoke Investment Group 的數據，標普500指數在聯準會鴿派轉向後的六個月內，歷史上平均上漲8%。

堪薩斯城聯邦準備銀行總裁傑佛瑞·施密德（Jeffrey Schmid）在與鮑曼同場會議上發言時表示，他的「主要擔憂是通膨，通膨過熱且高於目標已經太久。」他補充說，將能源衝擊視為不會產生持久影響的教科書式策略是行不通的。施密德還建議聯準會可以利用其資產負債表來收緊政策，稱「也許我們重新審視資產負債表，作為創造一些限制性的另一種工具。」

這一觀點使施密德與沃許產生分歧，沃許對利用央行的債券持倉來強化利率政策表示懷疑。沃許認為，貨幣市場狀況和聯準會的利率控制工具限制了這些持倉可以縮減的程度，否則將引發市場波動。在去年底條件收緊後，央行目前正在重建流動性。

費城聯邦準備銀行總裁安娜·保爾森（Anna Paulson）週五表示，貨幣政策「處於有利位置」，但聯準會已準備好「做出反應」，並指出「市場參與者考慮到聯邦基金利率長期不變以及進一步緊縮成為必要的情況，這是健康的。」

下一次聯準會會議定於6月16日至17日舉行，屆時利率決議將伴隨更新後的經濟預測，以及沃許擔任主席以來的第一份利率點陣圖。這些預測是否會反映沃許所倡導的替代性通膨框架，將成為下半年市場面臨的關鍵問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。