沃什堅持2%通膨目標威脅風險資產，城堡證券示警

城堡證券警告投資人低估聯準會主席凱文·沃什讓通膨回歸2%的決心，這項立場即使在油價下跌之際，仍可能拖累風險資產。

「油價下跌無法削弱聯準會升息的理由，因為核心通膨仍然頑固地居高不下，」城堡證券EMEA固定收益銷售主管Nohshad Shah週一在給客戶的報告中表示。

這項警告發布之際，通膨率徘徊在4%左右，是聯準會2%目標的兩倍，原因為去年的關稅與供給衝擊。聯邦公開市場委員會18位成員中，有一半已表示他們傾向於今年升息。沃什已縮短聯準會會後聲明並取消前瞻指引，摩根士丹利首席美國經濟學家Michael Gapen將此舉描述為轉向「更具反應性、較少規範性的溝通策略」。

對投資人而言，風險相當高。若市場開始反映聯準會更加鷹派的立場，已顯露脆弱跡象的AI驅動股市漲勢可能面臨大幅回調。下一次FOMC會議預計於7月下旬舉行，OIS市場對央行屆時將升息或維持利率不變看法分歧。

AI漲勢浮現裂痕

Shah指出科技業三大警訊：運算成本下降、AI服務支出減少，以及市場對高資本支出能否產生足夠回報的審查日益嚴格。他表示，推動今年多數股市漲幅的AI驅動漲勢正變得「更加脆弱」。

標普500指數的資訊科技類股今年領漲，但漲勢過於集中引發市場與網路泡沫時代的比較。聯準會立場轉鷹的重新定價，可能對成長型股票等高存續期資產造成不成比例的衝擊，這類資產對利率預期變化最為敏感。以科技股為主的納斯達克100指數今年已上漲逾15%，主要由輝達和微軟等少數AI相關個股推動，若利率預期轉向，該指數恐面臨資金輪動。輝達今年市值已成長數千億美元，若AI市場情緒出現任何回落，可能引發半導體供應鏈的連鎖效應。

利率路徑仍存分歧

聯準會政策利率目前維持在5.25%至5.5%區間，自2023年7月最後一次升息後保持不變。根據瑞銀美洲區首席投資官Ulrike Hoffmann-Burchardi的說法，沃什設立的五個工作小組——涵蓋溝通、經濟衡量、生產力與AI、通膨理論以及6.7兆美元的資產負債表——可能延後任何利率決策。

「我們認為這項檢討過程可能延後重大政策調整，因為委員會正在重新評估其框架與工具，」Hoffmann-Burchardi写道。貨幣政策分析公司CEO Derek Tang表示，這些工作小組可能讓沃什有機會在利率決策上「拖延」一段時間。

資產負債表工作小組尤為關鍵。在不擾亂融資市場的情況下縮減聯準會6.7兆美元的投資組合是一項挑戰，SMBC利率策略師Joseph Abate指出：在不調整監管要求的情況下減少準備金「將對融資市場造成重大干擾」。

上一次聯準會面臨類似通膨超標的情況是在1980年代初的保羅·沃爾克時期，當時央行將利率升至近20%，引發經濟衰退。儘管沒有分析師預期會重現當時的升息幅度，但當前僵固的核心通膨與市場對寬鬆政策的預期之間的對峙，形成了可能朝任一方向發展的緊張局勢。

美國銀行經濟學家Aditya Bhave表示，聯準會的通膨問題已「明顯惡化」，他指出央行原本願意對關稅驅動的物價上漲視而不見，但在「最新一輪供給衝擊後已失去耐心」。相較之下，ING首席國際經濟學家James Knightley認為聯準會今年將維持利率不變，理由是在油價下跌及機票價格跟進降價的背景下，通膨情況應會在「未來12個月內顯著改善」。

巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni警告，聯準會減少溝通可能適得其反。「沒有指引，市場就有可能誤判政策意圖，加劇市場波動並使政策執行複雜化，特別是考量到貨幣政策主要透過預期來發揮作用，」他寫道。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。