華許主掌聯準會 面對31.5兆美元狂躁債市考驗

華爾街指望華許（Kevin Warsh）主掌的聯準會能為一個已轉為狂躁的債市定錨。本週10年期美國公債殖利率推升至新高，一波企業發債潮也即將考驗這個規模達31.5兆美元的固定收益市場。

「全球投資人正面對高通膨、高利率與不可持續財政路徑的強力組合，」RSM US首席經濟學家布魯蘇拉斯（Joe Brusuelas）表示。

這波拋售是全球性的。法國10年期公債殖利率本週觸及2008年以來最高，英國10年期公債殖利率同步達到此一里程碑，30年期則觸及1998年以來未見的水準，日本10年期公債殖利率升至3%，創三十年新高。背後驅動因素包括與伊朗戰爭相關的黏性能源通膨、為國防與補貼籌資而增加的政府舉債，以及市場預期各國央行將在更長時間內維持緊縮政策。

華許於5月獲確認為聯準會主席，他將抗通膨置於首位。在他領導下，聯準會6月的預測轉為強烈鷹派，副主席鮑曼（Michelle Bowman）也表示不會升息。這使得新主席必須透過溝通而非行動來穩住市場，而眼前龐大的債務規模使這項任務更為棘手。

企業供給堆積如山

眼前最直接的壓力點在於供給。企業正爭相鎖定人工智慧建設的融資，策略師預期未來數月將湧現一波企業債發行潮。每一筆新交易都必須由投資人吸收，而投資人已要求更高的長天期債券持有補償，這將推升整個經濟體的借貸成本。

上一次市場以這種方式懲罰一個政府，是2022年的英國。當時債市對無財源依據的財政計畫發動反叛，迫使時任首相特拉斯（Liz Truss）上任44天即下台。當前這波情勢步調較慢但範圍更廣，財政隱憂橫跨法國、日本與美國，而非單一經濟體。

華許言論的成敗關鍵

對華許而言，風險非常具體。若他的溝通能安撫投資人，使市場相信聯準會不會被迫突然轉向政策，企業供給浪潮或許能被吸收而不致引發失序的重新定價。若信任流失，殖利率走高將推升房貸、車貸與企業借貸成本，並因折現率上升而壓抑股市估值。

傳導機制貫穿金融體系的每個角落。美國公債殖利率攀升為企業債務設定基準，因此每上升1個基點，都會提高近期大量借貸所驅動的AI資料中心建設成本。一旦出現失序走勢，信貸利差將擴大，並打擊為該擴張計畫挹注資金的科技股，在股市中引發更廣泛的避險情緒轉向。

美國通膨已回落至3.4%，但與伊朗衝突相關的能源價格仍使前景充滿不確定性。下一個考驗在於聯準會的下一次政策會議，屆時市場將仔細解讀華許的措辭，尋找他上任初期所定義的「抗通膨優先」立場是否出現任何轉變。就目前而言，債市的情緒繫於一個人的聲音。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。