華許抗通膨決心受質疑 聯準會3.75%按兵不動

投資人對凱文·華許（Kevin Warsh）壓制通膨的承諾信心盡失，因聯準會連續第五次會議維持利率不變。

聯邦準備理事會（Fed）週三連續第五次會議將基準利率維持在3.50%-3.75%，這項決策考驗了主席凱文·華許（Kevin Warsh）恢復物價穩定的承諾，因為有三位官員投下異議，主張升息。

「華許完全沒有展現出利用其主要貨幣工具來控制通膨的跡象，」FWDBONDS首席經濟學家克里斯·魯普基（Chris Rupkey）表示，他引用華許反覆提及的論調——「通膨是一種選擇。」

這場以9比3的投票分裂——克里夫蘭聯儲的貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、明尼亞波利斯聯儲的尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）以及達拉斯聯儲的洛麗·洛根（Lorie Logan）均傾向升息一碼——標誌著這三位地區聯邦儲備銀行總裁連續第五次會議投下異議。道瓊工業平均指數下跌744點，跌幅1.4%；標普500指數下跌0.3%。美國十年期公債殖利率上升4個基點至4.65%，華許對此表示歡迎，稱此舉證明「市場參與者正在學習針對球本身，而非裁判。」

華許的言辭與聯準會實際無作為之間的落差，正帶來實際的代價。若投資人對央行達到2%通膨目標的承諾抱持懷疑，長期公債殖利率可能因期限溢價擴大而進一步攀高，美元可能走弱，聯準會的前瞻指引也恐失去塑造市場預期的影响力——最終可能迫使未來採取更激進的利率行動。隔夜指數互換（Overnight-Indexed Swaps）定價顯示，9月會議前升息機率為76%，高於一個月前的59%。

華許於四月下旬接替傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）上任後，便將「通膨是一種選擇」作為其標誌性口號。但此次決定維持利率不變——他拒絕將其定性為暫停——使得聯邦基金利率停留在2025年初首次設定的水準。通膨率已超過五年維持在央行2%目標之上，近期的能源供給衝擊更增添了物價壓力。

「我們已經開啟了一個新篇章，並且我們明白，超過五年的通膨高於目標，無法在九週內或透過單一個月的溫和降價來解決，」華許在新聞發布會上表示。「本屆聯準會不會動搖。」

言辭與行動之間的鴻溝在債券市場最為明顯。儘管美國互換及期貨定價顯示，決策公布前夕市場預估升息一碼的機率約為35%，但Kalshi等預測市場僅看到26%的機率——此一差距被經紀商Marex利用，以60萬美元的鉅額區塊交易押注升息。紐約聯儲針對投資級債券的公司債市場困境指數（Corporate Bond Market Distress Index）升至2023年11月以來最高，顯示優質信貸市場壓力日益加劇。

意見分歧的委員會

三位投下異議的總裁——哈馬克、卡什卡里與洛根——在鮑威爾四月份的最後一次會議中，也曾投票反對多數意見，但當時他們反對的是隱含的降息承諾。此次他們持續異議，顯示聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對於適當的政策路徑存在深刻分歧。

華許對內部辯論表示歡迎。「我要了一場精彩的家門內鬥，而我也確實如願以償，」他說。「我們大部分的討論都圍繞在對貨幣政策執行至關重要的重大問題上。」

信譽的算計

上一次聯準會主席面臨如此程度的市場對其抗通膨決心抱持懷疑，是在2021-2022年的周期，當時央行所謂的「暫時性」通膨論述崩潰，最終被迫展開一場激進的緊縮行動。當前情況有所不同——利率已然處於限制性水準——但動態相似：聯準會的言辭與行動必須一致，政策才能透過金融條件發揮作用。

「如果投資人懷疑聯準會主席抗通膨的決心，可能導致長期公債殖利率上升、美元走弱，並加劇股票及固定收益市場的波動，」根據MarketWatch對此次決策的分析。聯準會的下一次會議預定在9月舉行，市場目前已完全定價屆時將會升息。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。