荷莫茲海峽重開卡關，WTI 與布蘭特原油反彈 2%

WTI 原油週一上漲 2.18% 至每桶 78.76 美元，布蘭特原油則攀升 2.46% 至 84.41 美元，交易商正在重新評估荷莫茲海峽重開提案與實際讓波斯灣原油得以按固定頻率出貨所需條件之間的落差。

「市場今年稍早已見識過至少一次短命的安排，因此市場對新協議能否完全恢復正常油輪運輸的信心仍然偏低，」KCM Trade 首席市場分析師 Tim Waterer 表示。

此番反彈之前，9 月交割的 WTI 期貨單週重挫 11.20% 至 77.08 美元，10 月交割的布蘭特期貨則下跌 9.51% 至 82.38 美元，這波跌勢由單一交易驅動——即在商業條件遠未敲定之際，市場搶先拋售重開預期。

衝突爆發前，全球約五分之一 的石油與液化天然氣須經由此海峽運輸，而波斯灣出口量目前仍較戰前水準低約 40%，因此每週運輸持續受限，都在消耗煉油廠賴以支撐的商業庫存緩衝。

伊朗要的是對海峽的控制權，而非單純重開

跌勢從週一持續到週三，期間市場認為伊朗與阿曼即將敲定可行的航運框架。到了週四，條款細節外洩，買盤隨即湧入。伊朗要求對每批貨物收取費用、擁有攔截與美國及以色列相關船隻的權利，並掌握決定哪些船隻可進入水道的全部權力。華盛頓在條款尚未落定前便拒絕了這套收費結構。

目前擱在馬斯開特的提案並未解決保險問題，未說明哪些船體可以通過海峽，也未能讓煉油廠有信心以遠期船期預訂波斯灣原油。一名伊朗高層官員表示，德黑蘭尋求對貨物價值收取 5% 至 7% 的費用，阿曼則在討論約 3% 的方案，而華盛頓反對任何收費。四位產業消息人士向路透社表示，由於美國制裁與嚴格的保險條款將使任何付款變得複雜，這套提案實際上難以運作。

紅海航線日益困難，庫存持續收縮

波斯灣供應並未恢復。德黑蘭要求在全面重開水道之前，先取得補償、制裁豁免與安全保障，而這些條件目前均遠未敲定。紅海局勢令問題雪上加霜——胡塞武裝聲稱攻擊沙烏地石油基礎設施與航運，對波斯灣產油國原本倚賴的替代航線構成額外壓力。根據英國海事貿易行動中心週三的報告，另一艘油輪在行經荷莫茲海峽時於阿曼外海聽到兩次爆炸聲。

美國能源資訊管理局報告指出，截至 7 月 31 日當週，美國商業原油庫存增加 250 萬桶至 4.07 億桶，出乎分析師預期減少 150 萬桶的市場共識。汽油庫存減少 160 萬桶，蒸餾油庫存則下滑 350 萬桶，煉油廠產能利用率維持在 96.5% 的高檔。原油庫存仍較五年季節平均水準低約 6%。

中國是原油價格未能重返 90 美元的原因。中國 6 月與 7 月的進口量平均約為每日 780 萬桶，遠低於衝突前水準，北京選擇動用戰略儲備而非在當前價位購入。亞洲煉油廠在波斯灣貨源取得日益困難後，也跟著縮減採購。若非這波需求調整，每一桶短缺的波斯灣原油都會立即衝擊現貨市場。

若海峽持續關閉，技術面指向上行

9 月 WTI 在自 75.40 至 70.70 美元的長期回撤支撐區反彈後，正測試 81.21 至 84.53 美元的上方阻力，上週跌勢在 74.24 美元止步。52 週移動平均線位於 69.68 美元，仍是趨勢指標，只要該價位守穩，交易商將維持逢低買進的操作模式。10 月布蘭特期貨已在測試 50% 回撤位 84.90 美元；一旦突破，斐波那契目標價 88.25 美元將被觸發，而 95.30 美元與 99.12 美元的主要高點為下一目標。

本週行情主導權仍屬於荷莫茲。美國庫存數據與通膨數據將於本週公布，但當前原油並非在交易聯準會——而是交易船隻能否通過海峽，還是滯留海峽之外。風險在於若出現一則讓可信協議重新浮上檯面的消息；上週已證明，當市場相信原油即將回歸時，價格會以多快的速度重新定價。在此之前，運輸受限、商業庫存下滑，以及日益難以通行的紅海航線，將持續為兩大基準油價提供支撐。

本文僅供參考，不構成投資建議。