药明康德上半年营收增长39%，中泰上调目标价至216港元

药明康德公布2026年上半年营收289亿元人民币，同比增长38.9%，经调整净利润飙升至116亿元，增幅达83.2%。

"上半年业绩大幅超出预期，主要受强劲的TIDES需求以及产能利用率提升推动，"中泰国际分析师在研究报告中写道，并将目标价上调至216港元，维持"买入"评级。

化学业务收入增长53.3%，测试业务增长31.5%，生物学业务增长11.2%。受GLP-1受体激动剂需求推动，TIDES业务收入跃升44.3%。药物安全评价收入增长42.8%。毛利率提升9.4个百分点至53.2%，其中测试业务毛利率飙升13.3个百分点至37.7%。美国市场收入增长61.5%，中国市场增长30.9%，欧洲市场增长10.0%。

在业绩超预期及在手订单创纪录达664亿元人民币（同比增长25.2%）之际，药明康德已从美国联邦法院获得针对国防部1260H清单认定的初步禁令。H股收报192.3港元，当日上涨逾7%，年初至今累计涨幅超过97%。A股上涨8.5%至154.82元，年初至今上涨73.5%，总市值超过4600亿元人民币。

中泰分别将2026至2028年营收预测上调13.5%、11.8%和15.5%，净利润预测分别上调38.0%、28.7%和34.0%。该券商援引第二季度营收165亿元人民币（环比增长32.4%）作为增长动能加速的证据。

公司还将2026年全年营收指引上调至585至605亿元人民币，高于此前的513至530亿元人民币，意味着持续经营业务增长35%至39%。杰富瑞将A股目标价上调至165元，H股目标价上调至210港元；中金公司则分别将目标价上调至167元和211港元。

由首席法官詹姆斯·E·博斯伯格批准的初步禁令认定，国防部将其列入清单的决定"很可能构成任意且反复无常的行政行为"。法院仅要求缴纳1美元保证金，并驳回了国防部在上诉期间暂缓执行禁令的请求。药明康德拥有超过1000家美国客户，美国收入约占2025年销售额的70%。

中泰指出两大风险：美中关系出现意外变化可能导致股价大幅波动，以及客户研发支出减少可能拖累业绩。指引上调显示管理层预计其CRDMO服务需求在年底前将持续强劲。投资者将关注国防部的上诉决定以及法院的实体审理裁决，该裁决可能决定1260H认定是否被永久撤销。

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