xAI 2025 年虧損 64 億美元，SpaceX 招股書揭示 AI 競賽高昂代價

埃隆·馬斯克旗下的 xAI 正以加速度燒錢，試圖挑戰 OpenAI 和 Anthropic 等對手。新發佈的財務數據顯示，在母公司 SpaceX 計劃公開上市之前，xAI 在 2025 年錄得 64 億美元的營業虧損。

「人工智能的未來將由對物理堆棧的控制決定，」SpaceX 在提交給美國證券交易委員會（SEC）的 S-1 申報文件中表示，這為其通過大規模基礎設施支出將 Grok 模型規模擴展到「數萬億參數」的計劃提供了依據。

這本在據稱 6 月份進行路演前提交的 IPO 招股說明書顯示，該 AI 部門的虧損從 2024 年的 15.6 億美元擴大到 2025 年的 64 億美元。燒錢勢頭延續到了 2026 年，僅第一季度該 AI 業務就在 8.18 億美元的營收基礎上又虧損了 24.7 億美元。基於第一季度 77 億美元的支出，AI 領域的年度資本支出預計將翻一番以上，年化運行率達到 308 億美元。

這份文件為即將到來的 IPO 投資者展現了一個鮮明的選擇，此次 IPO 可能使 SpaceX 的估值達到 1.75 萬億美元。投資者將資助一項高風險、資本密集型的縱向一體化戰略——從數據中心到軌道衛星，以對抗 Anthropic 等競爭對手。據報導，Anthropic 預計將在第二季度實現首次營業利潤。

越陷越深的資金黑洞

xAI 的收入與支出之間的差距正在顯著擴大。雖然營收從 2024 年的 26.2 億美元增長 22% 至 2025 年的 32 億美元，但營業虧損卻激增了 300% 以上。根據申報文件，2025 年的營收包括來自 X 和 Grok 訂閱的 3.65 億美元以及 8800 萬美元的數據許可收入。

儘管投入巨大，該公司 AI 功能的活躍使用率仍然有限。截至 2026 年 3 月，SpaceX 錄得 Grok 的月活躍用戶為 1.17 億，僅占 X 和 Grok 合併生態系統 5.5 億總用戶數的五分之一多一點。

數萬億參數的豪賭

SpaceX 押注，擁有從芯片到衛星的整個 AI 堆棧最終將提供競爭優勢。申報文件強調了其 Colossus 和 Colossus II 數據中心的快速部署，這些中心共同為 Grok 的訓練和推理提供了約 1 吉瓦的計算能力。該公司聲稱，這種縱向一體化使其能夠以「更低的成本和更高的速度訓練和迭代前沿模型」。

下一代 Grok 被描述為「推理深度和整體智能的階躍式變化」，將需要大幅擴展這些基礎設施。該文件還首次提供了馬斯克軌道數據中心願景具體的時間表，稱 SpaceX 打算最早在 2028 年開始部署其 AI 計算衛星，承諾提供比地面計算更廉價的選擇。

華爾街大對決

SpaceX 預計在納斯達克上市，股票代碼為「SPCX」，這將成為歷史上規模最大的 IPO 之一。它將測試公開市場對那種將長期、資本密集型項目置於短期盈利之上的商業模式的胃口。目前，AI 部門的巨額虧損正由 SpaceX 盈利的連接業務（主要由 Starlink 衛星服務驅動）提供補貼，後者在 2025 年產生了 71.7 億美元的調整後 EBITDA。

此次 IPO 正值 AI 競爭對手 OpenAI 和 Anthropic 也準備公開上市之際，可能在 2026 年引發一場針對投資者資本的三方爭奪戰。在 xAI 虧損累積的同時，據報導 Anthropic 第二季度營收有望增長 130% 至 109 億美元，這一鮮明對比將成為投資者評估 AI 行業格局的關注焦點。

本文僅供參考，不構成投資建議。