小米Q2營收下滑6% 汽車業務毛利率壓縮核心獲利

小米集團（1810.HK）公布Q2營收人民幣1,089億元，年減6%，調整後淨利潤下跌43%至人民幣62億元，主因汽車毛利率回落，以及智慧型手機與物聯網等傳統業務持續下滑。

管理層在業績電話會議上表示：「記憶體價格漲勢預計將在第三、四季放緩，長期而言價格不太可能維持在先前水平的五倍。」公司同時確認，仍按計畫於2027年下半年將汽車業務拓展至海外市場。

汽車業務營收為人民幣249億元，略低於市場預估的人民幣255億元，交付量季增28%至104,200輛。汽車毛利率年減720個基點至19.2%，改款後SU7較低的起售價將綜合平均售價拖累至人民幣22.9萬元。海豚投研估計，小米汽車本季核心營業利潤再度轉為虧損，約人民幣26億元。

智慧型手機營收為人民幣421億元，年減7.5%，出貨量年減26%，惟平均售價年增25%。手機毛利率維持在8.5%，年減300個基點，反映記憶體供應緊張。物聯網營收年減19%至人民幣313億元；網路服務營收為人民幣90億元，年減0.6%。

週二股價上漲4.66%至27.4港元，成交額達36.9億港元。花旗維持「買入」評等，目標價34港元，預測2026至2028年智慧型手機出貨量分別為1.26億、1.3億及1.35億支，電動車交付量則分別為45萬、70萬及95萬輛。

公司全年電動車交付指引為55萬輛，但前七個月僅交付21.6萬輛。在SU7與YU7合計月銷量約3萬輛的情況下，市場現將目光轉向鵬程系列增程式SUV——N70 Max售價人民幣259,900元、N90 Max售價人民幣299,900元——該系列將於9月開始交付。多數券商預期全年交付量落在46萬至50萬輛之間，業績電話會議上正式下修指引，可能成為股價的催化事件。

業績顯示傳統業務尚未回穩，手機毛利率仍低於10%，物聯網業務年減幅度超過20%。投資者將關注管理層是否下調55萬輛交付目標，以及鵬程系列在競爭激烈的人民幣20萬至30萬元SUV市場中的預售表現——該價位帶正是比亞迪、理想汽車與小鵬的兵家必爭之地。

本文僅供參考，不構成投資建議。