日圓干預助推利差交易，投資者買入逾五千億日圓海外資產

日本歷史性的日圓干預為投資者提供了更低成本的入場點以加碼利差交易，日本投資者在兩週內淨買入超過五千億日圓的海外資產。

「干預行動為基本面及長期投資者加速了利差交易的推進，」Monex Group專家總監Jesper Koll表示。「只要日本借貸成本仍低於海外回報，利差交易就會持續捲土重來。」

日圓在干預前約為1美元兌164日圓，干預後升至約155日圓，但隨後迅速回吐了大部分漲幅，兌美元再度走弱至接近159日圓。截至週四，美日十年期公債殖利率差約為1.8個百分點。

這波短暫的漲勢強化了市場預期：除非日本央行大幅升息以實質性收窄與美國的債券殖利率差距，否則日圓仍將承受壓力——這項動態維持了利差交易背後的潛在誘因。

日本財務省的數據顯示，截至8月15日的兩週內，日本投資者淨買入超過五千億日圓的外國股票及長期債券，而此前兩週則為淨賣出超過三千億日圓。這些買盤顯示，投資者利用上月美日聯合貨幣干預後日圓的急劇走強，以更有利的匯率搶購海外資產。

利率差異維持交易活力

干預行動並未改變投資者在日本低成本借入或籌集資金、再投入海外高收益資產的誘因。Koll表示，日本零售及機構投資者已利用日圓走強建立非日圓資產的新倉位，尤其是收益率較高的美國國庫券及債券。

「市場遠比干預前更加單邊，但在美日利率差異保持寬闊之際，以日圓融資的誘因仍然具吸引力，」道富環球投資管理固定收益策略師Masahiko Loo表示。

Loo指出，長期投資者持續拋售低收益日圓、轉向收益率較高的G10貨幣，這與投資者利用日圓資助其他市場倉位的行為一致。Alpha Binwani Capital創辦人Ashwin Binwani表示，機構投資者仍持有以G10貨幣籃子（以澳元領漲）為標的的利差交易倉位。

干預效應消退，看空押注重建

亦有跡象顯示，隨著干預效應消退，部分外匯交易員正重新建立看空日圓的押注。Binwani在美國支持下的干預行動後平掉了美元兌日圓多頭倉位，隨後在略高於157的水位重新建立倉位，預期日圓將走弱。「在美國干預消息傳出後，我們獲利了結，並在略高於157的水位重新建立了美元兌日圓多頭倉位，」他表示。

Binwani指出，每一次干預推動的上漲都可能為投資者提供更好的賣出日圓入場點。雖然這與借入日圓直接投資高收益資產有所不同，但此交易背後的基本動力相同：日本相對較低的利率使其貨幣持續承壓。

總體而言，投機性空頭日圓倉位已經減少。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，槓桿基金將日圓淨空頭倉位從6月底的近13.8萬份合約削減至8月11日的59,526份，因當局展示了干預意願。

Indosuez Wealth Management亞洲首席策略師Francis Tan表示，干預行動解決的是症狀，而非推動日圓走低的結構性力量。鑑於美日殖利率差距仍接近1.8個百分點，且日本央行的下一次政策決議尚未出爐，利差交易的經濟基礎依然穩固——這意味著每一次日圓走強都可能迎來新的資金外流，而非回流。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。