日圓升至一個月高位 全球市場再掀干預風險

外匯交易員正衡量日本財務省出手干預、以放緩日圓一個月來最凌厲升勢的可能性，此一前景已令全球債券拋售暫時停歇，歐洲股市周三早盤亦呈橫行走勢。

干預風險警覺來臨之際，各國財長正結束其年度會議，貿易緊張局勢升溫及主要經濟體之間的公開衝突，為金融市場增添壓力。據《富比士》撰稿人 Robert Daugherty 指出，日本基準10年期國債收益率大幅攀升，而美國國債收益率仍維持在較高水平。

數十年來，日圓一直是全球金融市場中最廉價的融資貨幣之一。投資者以接近零的利率借入日圓，兌換成美元後，將資金投入從美股到新興市場債券等較高收益資產。只要日本利率維持低企、日圓保持疲弱，這項利差交易（carry trade）便能持續運作——但當這些條件逆轉，交易便會迅速平倉。

日圓走強令償還日圓計價貸款的成本上升，促使投資者拋售資產並買入日圓以平倉。原本為市場提供流動性的來源，如今轉變為對日圓的需求來源；而當槓桿投資者需要迅速削減持倉時，流動性高的日本股票便成為套現資金的主要來源。

日本過往曾多次介入匯市以遏止過度波動。財務省於2022年日圓走弱穿破每美元150日圓水平時，動用約600億美元支持日圓，並於2024年美元逼近160日圓時再度出手干預。交易員現時正密切注視市場會否在交易的另一端重演干預——日圓急升至一個月高位，提高了當局出手放緩升值步伐的機率，因為官員或將此視為過於急速的漲勢。

對日本出口商而言——包括汽車製造商、科技及工業企業，它們均受惠於弱勢日圓——貨幣走強將侵蝕海外盈利的價值，並令產品在海外市場變得更昂貴。然而，同一交易的另一面則呈現截然不同的日本投資主題：國內利率上升利好銀行及保險公司——它們在過去數十年間一直承受利差受壓的困境——同時日圓走強亦降低能源、食品及原材料的進口成本。

債券拋售暫告停歇似乎顯示市場出現一定程度的穩定，但市場情緒仍保持緊張。若日本當局出手干預，其規模及執行方式將決定此舉是令全球市場回復平靜，還是為本已繃緊的利差交易增添新一層波動。Daugherty 認為，利差交易的終結未必意味著日本交易主題的結束，下一章節反而有利於銀行、內需型企業以及日圓本身。

本文僅供參考之用，並不構成投資建議。