Le secteur de l'emballage traverse une période difficile suite aux perspectives révisées de Mondi ; Smurfit Westrock trace sa propre voie

Le secteur de l'emballage subit un ralentissement suite à l'avertissement sur bénéfices de Mondi

Les actions américaines et leurs homologues européennes du secteur de l'emballage ont enregistré des baisses lundi, alors que le groupe Mondi a émis un avertissement sur bénéfices, citant une demande modérée et des arrêts de maintenance prolongés. Les actions de Mondi ont connu une chute substantielle, reflétant des conditions difficiles au sein de l'industrie.

Mondi fait état de bénéfices réduits et de perspectives révisées

L'EBITDA du troisième trimestre du groupe Mondi est tombé à 223 millions d'euros, contre 274 millions d'euros au deuxième trimestre. En excluant un gain de juste valeur forestière de 30 millions d'euros, l'EBITDA s'est élevé à 103 millions d'euros, soit 11 % de moins que l'estimation révisée de Jefferies de 150 millions d'euros et 15 % en dessous de leur prévision de 142 millions d'euros. La société a attribué ce déclin à une faible demande et à des marchés surapprovisionnés, avec une faiblesse particulière observée dans les volumes de papier fin non couché.

La société d'emballage et de papier prévoit désormais que son EBITDA 2025 se situera entre 1 milliard et 1,05 milliard d'euros, ce qui représente une réduction de 9 % à 13 % par rapport au consensus de 1,15 milliard d'euros et à la prévision de Jefferies de 1,08 milliard d'euros.

"Des conditions commerciales difficiles devraient persister jusqu'à la fin de l'année, avec une confiance fragile côté demande, des prix et des volumes plus bas sur des marchés surapprovisionnés." — Jefferies

En réponse, Mondi a réduit ses plans de dépenses en capital, retardant de nouveaux investissements stratégiques et se concentrant principalement sur la maintenance. La société a également annoncé une réorganisation combinant le papier fin non couché avec les opérations de carton ondulé, visant à rationaliser les opérations et à réduire les coûts.

Impact sectoriel et résilience de Smurfit Westrock

L'avertissement sur bénéfices de Mondi a déclenché une liquidation sectorielle, ses actions chutant de plus de 14 % et atteignant un plus bas de 12 ans. Les rivaux européens, dont Enso, UPM et SCA, ont également enregistré des baisses. Sur le marché américain avant l'ouverture, les actions de International Paper et Smurfit Westrock (NYSE:SW) ont chuté d'environ 4 %.

Malgré la réaction immédiate du marché, les analystes considèrent ce ralentissement comme une opportunité de réintégration potentielle pour Smurfit Westrock. Issue de la fusion de Smurfit Kappa et Westrock en juillet 2024, Smurfit Westrock se positionne comme un producteur mondial d'emballages en carton ondulé et de consommation avec de solides ancrages en Europe et en Amérique du Nord.

"Il était difficile d'imaginer le marché du carton ondulé s'améliorer à partir de ces niveaux bas au cours des deux prochaines années." — J.P. Morgan

Cette perspective souligne les défis plus larges, mais met également en lumière les entreprises dotées d'avantages stratégiques distincts au sein du secteur.

Avantages stratégiques et orientation opérationnelle de Smurfit Westrock

Smurfit Westrock poursuit activement les synergies opérationnelles et les efforts de restructuration visant à améliorer les marges nord-américaines. La société a identifié au moins 400 millions de dollars de synergies, avec d'autres opportunités d'amélioration opérationnelle de valeur équivalente.

Les résultats trimestriels du T2 2025 indiquaient déjà une "amélioration significative de nos activités nord-américaines", avec un EBITDA ajusté de 752 millions de dollars et une marge EBITDA ajustée de 15,8 %. Ces gains sont attribués à une "orientation opérationnelle et commerciale beaucoup plus nette ainsi qu'aux avantages synergiques identifiés".

Les initiatives de restructuration comprennent la fermeture de 600 000 tonnes de capacité et le lancement de "programmes de gains rapides" avec près de 200 millions de dollars de capital engagé au cours des 18 prochains mois pour des réductions de coûts rapides. Les antécédents de fusions-acquisitions de la société et sa présence mondiale sont cités comme des facteurs atténuant les risques tarifaires et offrant une décote de valorisation par rapport à ses pairs.

Valorisation et perspectives

Bien que le secteur plus large de l'emballage soit confronté à des vents contraires, Smurfit Westrock se négocie actuellement avec une décote sectorielle de 20 % par rapport à ses pairs comme Mondi, selon certaines analyses. Cette valorisation, combinée à une forte exécution et à des synergies identifiées, étaye une note "Acheter" pour SW.

Le "voyage de transformation" de l'entreprise en 2025 vise à consolider davantage sa position sur le marché. Les dépenses d'investissement stratégiques pour 2025 sont projetées entre 2,2 milliards et 2,4 milliards de dollars, axées sur l'expansion des usines, les nouvelles machines de conversion et les mises à niveau des onduleuses.

Le potentiel d'améliorations opérationnelles durables et d'un profil financier plus robuste pourrait conduire à une réévaluation du titre de Smurfit Westrock, à mesure que le marché reconnaît sa résilience et ses avantages stratégiques dans un paysage industriel difficile. Les investisseurs suivront de près ses progrès en matière de réalisation des synergies et d'amélioration des marges nord-américaines.