自2025年初以來，受政策不確定性、經濟增長放緩以及美聯儲激進重新定價降息等多種因素影響，美元在外匯市場經歷了顯著貶值。此次貶值伴隨著對滯脹日益加劇的擔憂，即通脹上升和勞動力市場疲軟，這給全球金融市場和政策制定者帶來了複雜的挑戰。

開篇

自2025年初以來，美元在外匯市場經歷顯著貶值，美國股市和全球金融市場正處於充滿挑戰的環境中。美元的這種顯著疲軟，加上對滯脹日益增長的擔憂，正在給各類資產帶來更高的波動性和不確定性。

事件詳情

衡量美元兌一籃子六種主要貨幣的美元指數（DXY）在2025年上半年大幅下跌約10-11%。這標誌著自1973年以來最顯著的貶值，並預示著該貨幣長達15年的牛市週期的結束。此次下跌歸因於多種因素，包括政策不確定性、經濟增長擔憂以及全球資本的顯著重新配置。

導致這種下行壓力的因素包括對美國貿易政策的擔憂、不斷增加的財政赤字（已將美國債務與GDP之比推高至130%）以及圍繞美聯儲獨立性的政治不確定性。2025年美國經濟增長預期在3月至4月間已從2.3%下調至1.4%。同時，市場預期已積極消化了到2025年底2-3次美聯儲降息，其中預計2025年9月將降息25-50個基點。此類降息通常是為了應對經濟疲軟而實施，可能進一步稀釋美元的價值。

進一步加劇美元困境的是，外國投資者正在重新評估其持有的大量以美元計價的資產。這導致了向其他貨幣和資產的再平衡，美元在全球外匯儲備中的份額從2000年的71%下滑至約58%。此外，去美元化趨勢正在顯現，越來越多的國家開始使用非美元貨幣結算石油、大宗商品和貿易。

市場反應分析：滯脹擔憂

美元的下跌是在日益加劇的滯脹擔憂背景下發生的，這是一種具有挑戰性的經濟情景，其特點是物價上漲與經濟增長停滯並存。近期數據凸顯了這一雙重威脅。

通貨膨脹在2025年8月再次加速，整體消費者物價指數（CPI）以2.9%的年率上漲，這是自1月以來的最快速度。這一增長主要由更高的住房和食品價格推動，給消費者的購買力帶來了巨大壓力。與此同時，勞動力市場顯示出明顯的降溫跡象。上週，每週首次申請失業救濟金人數激增至263,000人，創下自2021年10月以來的最高水平。此外，政府數據修訂顯示，從2024年4月到2025年3月，美國雇主新增的就業崗位比最初報告的少了911,000個，這表明招聘活動普遍放緩。

更廣泛的背景與影響

美元走軟對各個行業和全球市場都具有重大影響。對於擁有大量海外銷售額的美國跨國公司而言，美元貶值是一個積極因素。李維斯、Netflix、百事公司和3M等公司報告稱其收益受到積極影響或提高了預測，因為海外收入轉換為美元後價值更高。歷史上，美元1%的貶值與標普500指數每股收益增長約0.6個百分點的改善相關。

對於投資者而言，這種環境有利於國際股票和本地貨幣債券，它們通常表現優異。追蹤除美國和加拿大以外的發達市場的MSCI EAFE指數截至2025年8月22日上漲25.2%，其中**10%**的漲幅歸因於美元走弱。

然而，滯脹的前景帶來了明顯的脆弱性。對非必需消費品支出敏感的行業，例如航空公司、郵輪營運商和奢侈品零售商，預計將面臨巨大的逆風，因為消費者購買力受到侵蝕。成長型股票，特別是科技行業內的股票，也容易受到利率上升的影響，這會降低其未來收益的現值。製造業和工業部門，尤其是擁有複雜全球供應鏈的小型公司，正面臨因持續通貨膨脹和關稅導致的原材料、能源和勞動力成本上升。

相反，某些行業有望展現韌性。醫療保健、公用事業和消費必需品等防禦性行業預計將保持穩定。投資者被越來越多地建議轉向價值股和抗通脹資產，包括黃金、石油和工業金屬等大宗商品，以及通脹保值國債（TIPS）和精選的房地產投資信託基金（REITs）。基礎設施和**人工智能（AI）**等主題也被強調為具有持久性。

專家評論

金融分析師們對醞釀中的經濟風暴越來越直言不諱。Bankrate的金融分析師Stephen Kates表示：

“對滯脹的擔憂可能會加劇。”

Employ America執行董事Skanda Amarnath指出了這種情況日益增長的可能性：

“溫和滯脹是我們的基線，”並承認未來一年發生經濟衰退的可能性高於往常，儘管這不是最可能的結果。

當前的經濟困境給美聯儲帶來了深刻的兩難。Kates強調，美聯儲穩定物價和充分就業的雙重使命仍然存在衝突，限制了政策靈活性。這表明任何即將到來的降息都可能被視為對經濟疲軟的讓步，而不是對通貨膨脹的決定性勝利。2025年8月的一項調查顯示，70%的全球投資者預計滯脹將成為主要的全球市場格局，凸顯了普遍的擔憂。

展望未來

金融市場的短期前景預示著持續的波動性，在經歷了一段強勁表現之後，標普500指數等廣泛指數的漲幅可能更為溫和。投資者應預期一個區間震盪的市場，地緣政治發展或意想不到的經濟數據發布驅動的情緒突然轉變很可能司空見慣。這種環境將需要更積極和策略性的投資組合管理方法。

未來幾天和幾週值得關注的關鍵因素包括即將發布的美國經濟數據，特別是通脹報告和進一步的勞動力市場指標。如果通脹數據低於預期，可能進一步強化美聯儲激進降息的理由，從而可能加劇美元的疲軟。展望未來，如果美國以外的全球經濟增長獲得動力，並且其他央行開始使貨幣政策正常化，美元可能會出現持續貶值。