业绩不及预期 交银国际将申洲国际目标价下调至 74.1 港元

交银国际将申洲国际的目标价下调至 74.1 港元。此前，由于利润率压力，这家服装制造巨头 2025 年的业绩未能达到预期。

根据交银国际的一份研究报告，尽管该行维持对该股的“买入”评级，但此次调级反映了更为谨慎的前景。

申洲国际 2025 年净利润同比下降 6.7% 至 58.3 亿元人民币，低于市场预估。收入增长 8.1% 至 310 亿元人民币，但毛利率下降 1.8 个百分点至 26.3%，主要受到劳动力成本上升以及柬埔寨新工厂效率较低的影响。

该行将申洲国际 2026-2027 年的盈利预测下调了 15-18%，理由是该公司对产能增长保持中单位数的审慎指引，且盈利能力仍存在持续的不确定性。

利润率逆风持续存在

盈利不及预期的主要驱动因素是毛利率收缩。交银国际的报告强调了多个因素，包括生产基地劳动力工资的上涨。此外，柬埔寨新成衣工厂的产能爬坡效率低于预期，拖累了盈利能力。该公司还在下半年为客户承担了部分美国进口关税，进一步压缩了利润空间。

展望未来，交银国际采取了更为审慎的态度。该行分析师指出，他们目前预计申洲国际 2026 年的毛利率将基本持平。这导致其对 2026-2027 年期间的收入预测下调了 6-9%。新的 74.1 港元目标价是基于 2026 年 16 倍的市盈率计算得出的。

此次下调表明，尽管申洲国际的营收增长依然存在，但其盈利能力在短期内面临巨大挑战。投资者将密切关注该公司在未来几个季度管理成本和提高工厂效率的能力。

本文仅供参考，不构成投资建议。