招商银行利润仅增长2% 难令摩根大通满意

招商银行 (03968.HK) 公布第一季度净利润增长 2%，这一结果未能将强劲的营收驱动因素转化为摩根大通分析师预期的稳健盈利增长。

摩根大通在报告中指出，尽管该行营收同比增长 4%，超出预期 2 个百分点，但利润数据未达预期。该行表示，招商银行净利息收入的复苏和财富管理的强劲势头并未带来显著的利润扩张，这引发了对其相对于同行的高估值的质疑。

财报显示，营收增长主要由 2023 年第一季度以来最快的净利息收入增速以及财富管理手续费的激增所驱动。零售管理资产 (AUM) 较上一季度增长 4.5%。然而，这些收益被高于摩根大通预测 13% 的拨备支出以及非财富管理手续费收入 3% 的收缩所抵消。

摩根大通维持对该股的“增持”评级和 62 港元的目标价，但警告称短期内股价动能可能保持疲软。该行预计，在管理层对其增长前景或股东回报做出更明确承诺之前，招商银行的表现可能不及同行。

营收强劲与利润增长之间的背离凸显了中国银行业面临的挑战。尽管营收表现正在恢复，但不断上升的信贷成本继续给银行的底线业绩带来压力。投资者将关注该行在未来几个季度控制拨备的能力。

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