Freeport-McMoRan目标2028年铜产量达41亿磅，押注超级周期

Freeport-McMoRan为投资者提供了押注金属超级周期的机会，且没有像MP Materials这样的稀土新贵所面临的执行风险。

根据交易所数据，来自AI数据中心、电动汽车和可再生能源基础设施的铜需求预计将超过供应增长，伦敦金属交易所（LME）铜价在1月29日创下每吨14,527.50美元的历史纪录后，目前结算价接近每吨13,000美元。Freeport-McMoRan Inc.（纽交所代码：FCX）正通过一条产量管线来捕捉这一需求，该管线目标是在2028年前将铜产量提升至41亿磅，而2026年的预期产量为31亿磅。

高盛分析师在近期的一份报告中写道："铜的结构性短缺是由需求驱动的，而供应在本十年内根本无法匹配这一需求。"该行预计，到2030年，美国数据中心电力需求将达到47吉瓦，较当前水平增长176%。每兆瓦数据中心容量需要6至8吨铜用于配电和冷却，这意味着到2030年，仅美国新增数据中心就将带来18万至24万吨的额外铜需求。

Freeport-McMoRan的扩张战略基于三大支柱。该公司的低成本浸出计划目标是通过从现有物料库存中回收金属，到2027年实现每年4亿磅的额外铜产量，到2030年达到每年8亿磅。在美国，管理层认为，通过浸出项目和棕地扩建相结合，到2030年可以将产量从12亿磅提升至20亿磅。该公司报告的流动比率为2.29，净债务与EBITDA之比为0.93，表明其资产负债表有能力为扩张提供资金。

与MP Materials（纽交所代码：MP）的对比凸显了风险差异。这家稀土矿商正在德克萨斯州诺斯莱克建设一座名为"10X"的磁材制造工厂，并面临与建设工期和技术引进相关的执行风险。近期中国对稀土加工设备的出口管制使该公司更难获得其下游运营所需的技术。尽管MP Materials受益于与美国国防部的合作，其中包括10年价格下限保障，但该股承担的风险超出了广义金属超级周期论题的范围。

铜供应面临结构性制约

在供应端，根据标普全球数据，新矿从发现到投产平均需要17年时间。自1991年以来，矿石品位已下降40%，这意味着每生产一吨铜需要加工更多的岩石。标普全球估计，未来30年，全球每年都需要发现并开发出一个相当于埃斯康迪达（Escondida）——全球最大的铜矿——规模的新矿，才能满足预计的需求。全球库存量不足三周消费量，而回收仅能满足30%至32%的需求。

每辆电动汽车使用80至100公斤铜，约为内燃机汽车（20至30公斤）的四倍。一台风力涡轮机每兆瓦容量需要3吨铜。美银证券预计，如果AI驱动的需求继续保持当前轨迹，到2026年铜价可能达到每吨20,000美元，到2030年代初达到每吨25,000至30,000美元。

Freeport-McMoRan在2024年印度尼西亚交通事故后的产量恢复正在按计划推进，管理层预计2027年铜销量为38亿磅，2028年为41亿磅。该公司以亚利桑那州巴格达矿和萨福德综合体为核心的美国业务，是其国内扩张计划的主干。在铜行业同行中，南方铜业公司（纽交所代码：SCCO）报告的毛利率为56.7%，股本回报率为42.2%，而必和必拓集团（纽交所代码：BHP）和力拓（纽交所代码：RIO）则提供多元化敞口，股息率分别为3.66%和4.43%。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。