吉利德 24 亿美元现金流令莫德纳 63% 的股价飙升受到质疑

莫德纳公司（NASDAQ:MRNA）在 2026 年实现了 63.17% 的惊人涨幅，这受第一季度营收意外超预期的推动，这引起了人们将其与表现更为稳定的吉利德科学公司（NASDAQ:GILD）进行比较。虽然莫德纳的营收增长占据了头条新闻，但其潜在的财务状况——包括预计 2025 年营收下降 40% 和巨大的现金消耗——与吉利德数十亿美元的自由现金流和稳定的股东回报形成了鲜明对比。

吉利德的战略建立在持久的特许经营权和深厚的产品管线之上。“我们拥有吉利德历史上最强大的产品管线……预计在 2026 年将有多达四个潜在的产品发布和五个 3 期临床更新，”吉利德首席执行官丹尼尔·奥戴（Daniel O’Day）表示，并强调了公司内部资助的增长前景。

财务分歧非常明显。莫德纳第一季度营收增长了两倍，达到 3.89 亿美元，但公司公布的 GAAP 净亏损为 13.4 亿美元，并预计到 2026 年底其现金储备将从 81 亿美元降至 45 亿美元。相反，吉利德第一季度的自由现金流同比增长 237%，达到 24.27 亿美元，这主要受其 HIV 特许经营权的推动，该业务增长了 10%，达到 50.3 亿美元。

这为投资者提供了一个明确的选择：莫德纳的高风险、高回报特征与二元化的临床结果挂钩，而吉利德的模式则是稳定增长、强劲的现金产生和直接的资本回报。市场对莫德纳的热情取决于未来的管线成功，而吉利德则提供了成熟的盈利记录和 2.46% 的股息收益率。

反对莫德纳激增的理由

除了引人注目的股价走势图外，莫德纳的财务基础似乎并不牢固。该公司的营收几乎完全依赖于其新冠肺炎产品，且销售额正在萎缩，2025 年全年营收崩塌至 19.4 亿美元。管理层对 2026 年高达 10% 的增长指引是基于这一低基数的。

现金状况是看跌者的主要担忧。预测显示，到 2026 年底，现金将降至 45 亿至 50 亿美元之间，该公司最近还动用了 6 亿美元的信贷额度。与吉利德不同，莫德纳不通过股息或回购向股东返还资本。即将到来的催化剂，包括 2026 年 8 月 5 日其流感疫苗的 PDUFA 日期，是关键但属于二元事件，不能保证转向可持续盈利。

吉利德的现金流和回报基础

吉利德呈现出不同的图景，即稳定性和以股东为中心。该公司的 HIV 药物 Biktarvy 仅在第一季度就带来了 33.6 亿美元的收入，其专利保护已延长至 2036 年 4 月，确保了这一关键产品长达十年的收入。这种持久的现金流为管线开发和股东回报提供了资金。

在 2026 年第一季度，吉利德通过股票回购向股东返还了 4.19 亿美元，并有 60 亿美元的回购授权余额。该公司还宣布了每股 0.82 美元的季度股息。这种自我资助管线的能力——包括其 BIC/LEN 组合在 2026 年 8 月 27 日的 PDUFA 日期，以及用于多发性骨髓瘤的 anito-cel 在 2026 年 12 月 23 日的日期——为吉利德提供了优于消耗现金的对手的显著战略优势。

投资者要点

莫德纳和吉利德之间的分歧为投资者策略提供了一个清晰的案例研究。莫德纳的股票表现反映了对管线希望的高贝塔交易，脱离了当前营收下降和现金消耗的基本面。与此同时，吉利德代表了更传统的生物技术投资，前瞻市盈率为 15 倍，股息稳定，资产负债表坚如磐石。

虽然莫德纳的图表更令人兴奋，但吉利德在过去一年中凭借 0.332 的低贝塔系数实现了 22.98% 的增长，这种安静的复利对于退休投资组合来说可能代表了更具吸引力的长期机会。选择取决于投资者的风险偏好，以及他们对投机性增长还是经证实的现金生成价值的偏好。

本文仅供参考，不构成投资建议。