美伊和平协议预期推动风险偏好转变 全球债券收益率下跌

在华盛顿和德黑兰释放出矛盾信号后，投资者转向谨慎乐观，认为美伊和平框架可能在未来数日内敲定，纷纷涌入风险资产并抛售避险资产。

全球债券收益率周一大幅下挫，美元走软，市场正消化美伊和平协议进展——特朗普总统宣布以色列与真主党已同意停止战斗。

"外交进程中出现任何新的挫折迹象都可能引发市场波动，并推高美元需求，尤其是考虑到这对能源市场、通胀预期以及更广泛风险偏好的潜在影响，"BankPro首席执行官Paolo Broccardo在一份报告中表示。

据Tradeweb数据，美国10年期国债收益率下跌4.2个基点至4.435%，30年期收益率下滑3.8个基点至4.953%。欧洲债券随之走低：德国10年期国债收益率下降5.6个基点至2.953%，英国10年期国债收益率下跌5.8个基点至4.841%。DXY美元指数微跌0.1%至99.133。

霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油和液化天然气运输量，自今年2月实际关闭以来，已将布伦特原油推升至每桶94美元以上并加剧全球通胀。重新开放将消除自俄罗斯入侵乌克兰以来全球经济的最大单一供给侧冲击，有望缓解价格压力并重塑各大央行的利率路径。

油价与外交钢丝绳

布伦特原油期货下跌53美分至每桶94.45美元，美国西德克萨斯中质原油下跌56美分至每桶91.60美元，受和平协议希望推动，5月月度跌幅扩大至超过16%。然而协议之路仍充满不确定性。特朗普周一表示与伊朗的谈判仍在继续，但伊朗官方媒体报道称德黑兰已暂停与华盛顿的间接谈判。白宫随后否认伊朗国家电视台关于临时和平协议草案的报道，称其为"彻头彻尾的捏造"。

上一次中东重大冲突威胁全球能源流动——1990年伊拉克入侵科威特——时，油价在三个月内翻倍，标普500指数下跌17%，直到美国领导的军事回应稳定了市场。当今的形势有所不同：冲突本身发生在美伊之间，使得外交出路既更为直接，也更具政治风险。

利率路径不确定性令债券交易复杂化

Variant Perception分析师在一份报告中表示，美国前端国债收益率正在定价美联储重启加息周期的风险。他们指出，历史上大多数能源冲击最终会导致收益率走低，因为供给冲击会损害经济增长，但当前两年期收益率的交易模式更接近2022年的形态，而非典型的能源冲击。

这种紧张局势十分尖锐：和平协议压低油价将缓解通胀并为降息打开大门；而谈判破裂导致原油重返每桶100美元以上，则将迫使美联储在抗击通胀与支持增长之间做出选择。据彭博汇编的数据，OIS市场目前定价美联储在下次会议上维持利率不变的概率为62%。

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