海通国际因盈利压力下调地平线目标价至 12.4 港元

海通国际将中国汽车芯片设计公司地平线（09660.HK）的目标价从 12.5 港元微调至 12.4 港元，并维持该股的“跑赢大市”评级。

此次调整正值地平线从授权导向模式转向大规模量产。海通表示，尽管此举对短期盈利造成压力，但改善了增长质量。

该经纪行报告重点关注了地平线 2025 年的业绩：营收同比增长 57.7% 至 37.6 亿元，但由于研发投资增加，经调整净亏损扩大 67.3% 至 28.1 亿元。公司整体毛利率下降 12.8 个百分点至 64.5%。

展望未来，海通预计地平线的营收增长将持续，预测 2026 年销售额为 58.44 亿元，2027 年为 97.66 亿元。该行指出，在更高比例的高利润先进芯片推动下，公司指引显示其 2026 年汽车业务营收将增长 60%。

这份喜忧参半的报告信号表明，随着强劲的营收增长与重大亏损并存，投资者可能面临持续的波动。地平线能否将毛利率稳定在 60% 以上并展现出清晰的盈利路径，将是股价的关键催化剂。

本文仅供参考，不构成投资建议。