港股半导体板块跌超 8%，“内卷”压力重创科技股

5 月 18 日午盘，香港上市的半导体股票大幅下跌，英诺赛科（Innoscience）暴跌超过 8%，挑战了市场关于中国科技板块主导反弹的宏观叙事。此次抛售中，华虹半导体也下跌逾 1%。分析人士称，这种现象源于“内卷”——即便是在北京重点扶持的增长领域，激烈的国内竞争也在挤压利润空间。

“中国或许已经回归，但政策和消息驱动的波动并未消失，”Emmer Capital Partners 创始人兼首席执行官 Manishi Raychaudhuri 在最近为路透社撰写的评论中写道。“因此，投资者需要谨慎行事，切不可忽视尽职调查。”

该板块的弱势表现十分具体。兆易创新早盘的涨幅在收盘时收窄至不足 6%。这一走势与部分个股今年以来强劲的表现形成鲜明对比，路透社数据显示，截至 5 月中旬，华虹半导体的涨幅达到了惊人的 56%。然而，包括腾讯和百度在内的更广泛的科技服务板块在同期下跌了 17%，反映出投资者对高昂的研发成本和激烈竞争的担忧。

这种分化凸显了投资者在中国科技领域面临的日益严峻的挑战。虽然北京推动自给自足的政策为该行业注入了资金，但也造成了一个拥挤的市场，各企业为了市场份额陷入苦战，往往以牺牲盈利能力为代价。这种在电动汽车价格战中表现得尤为明显的动态，现在正在资本密集型的半导体行业中造成明显的优胜劣汰。

政策推动下的命运分化

北京通过投资先进技术升级国家经济的努力已取得明显成效。高技术制造业助力一季度 GDP 实现了 5.0% 的超预期增长。这已转化为今年香港上市工业和科技板块的优异表现。

然而，这些板块内部的表现差异极大。在电动汽车领域，吉利和比亚迪凭借强劲的出口表现今年股价上涨，而小鹏汽车等规模较小的竞争对手则下跌了 20% 以上。类似的情况也发生在芯片领域，由于市场担心巨额资本支出，行业龙头中芯国际截至 5 月中旬今年累计下跌逾 5%，而规模较小的华虹半导体则大幅反弹。

全球 AI 领域的对照

中国芯片制造商面临的压力与全球其他地区受 AI 驱动的繁荣形成了鲜明对比。例如，新加坡企业发展局的数据显示，得益于集成电路 82.7% 的增长，新加坡 4 月电子产品出口激增 66.7%。经济学家将此归功于全球对 AI 相关基础设施的强劲需求。

这一趋势利好了应用材料（Applied Materials）等公司，这些公司在将自己定位为 AI 投资加速的直接受益者后股价强劲反弹。这种分化突显了中国企业面临的困局：它们不仅要应对激烈的国内竞争，还要应对可能限制其进入全球市场和获取先进技术的地缘政治紧张局势及美国的贸易限制。

本文仅供参考，不构成投资建议。