伊朗战争两月纪：原油飙升 49%，黄金反常下挫

持续两个月的伊朗战争正在剧烈重塑全球资产表现，推动布伦特原油上涨 49%，同时美国股市攀升至历史新高。德意志银行的一项分析强调了这些涨幅，这与表现不佳的欧洲市场以及黄金超过 10% 的跌幅形成了鲜明对比，黄金在冲突时期的传统避险角色受到了挑战。

德意志银行策略师吉姆·里德（Jim Reid）在分析中指出：“这种分歧突显了市场对冲突的复杂反应，能源独立已成为表现的主要驱动力。”

跨资产反应十分剧烈。布伦特原油期货已飙升至每桶 111 美元以上，而黄金和白银均出现了两位数的跌幅。在股票市场，标普 500 指数创下新高；而在固定收益市场，英国 10 年期国债收益率攀升了 74 个基点，反映出广泛的通胀担忧。

这种不寻常的动态表明，尽管投资者正在消化重大的能源冲击，但持续通胀的前景正迫使市场重新定价利率预期，而这种预期目前正盖过地缘政治恐惧。市场的走向现在取决于冲突的通胀效应是否会迫使央行采取更激进的姿态，尽管重新开放霍尔木兹海峡的外交努力似乎陷入了停滞。

原油领涨，但能持续多久？

自 2 月 28 日冲突开始以来，石油一直是无可争议的赢家。据路透社报道，作为国际基准的布伦特原油价格在两个月内上涨了 49%，仅上周就上涨了近 17%。此次飙升是全球能源供应的关键咽喉——霍尔木兹海峡实际上关闭的直接后果。然而，德意志银行的报告指出，布伦特原油的六个月远期合约涨幅仅为较温和的 25%，这表明“投资者目前仍将此次能源价格飙升定义为暂时性冲击”。

长期供应动态又增加了一个变数，阿联酋周二宣布将于 2026 年 5 月退出欧佩克（OPEC）。分析师认为此举释放了一个信号，即作为该组织第三大产油国，阿联酋打算在当前冲突平息后自由提高产能，这可能会瓦解该组织的影响力。

两个股市的故事

战争在全球股市中造成了明显的分歧。作为能源净出口国，美国的各大指数表现强劲。标普 500 指数和纳斯达克指数均刷新了纪录，部分受到 4 月早些时候科技股强劲反弹的支撑。相比之下，欧元区对能源进口的依赖程度更高，使其资产表现明显落后，而欧元的走软加剧了这一趋势。

报告还强调了韩国综合股价指数（KOSPI）出人意料的强劲势头，该指数以当地货币计算的年初至今总回报率超过 58%，成为地缘政治动荡中的另一个亮点。

黄金之谜

此次冲突中最显著的异常现象或许是贵金属的疲软表现。黄金和白银自战争开始以来均下跌了 10% 以上，这与数十年来地缘政治危机提振其避险吸引力的先例背道而驰。

里德的分析为这种反常行为提供了两种解释。首先，在冲突之前，这两种金属的交易价格都接近历史高点，因此容易出现回调。其次，更关键的是，能源价格飙升重新点燃了通胀担忧，导致市场预期央行将采取更激进的加息路径。由于贵金属不产生收益，随着实际利率上升，其相对于债券的吸引力会下降。

全球债券市场针对这些压力出现了剧烈抛售。在过去的两个月里，英国 10 年期国债收益率上升了 74 个基点，法国上升了 47 个基点，美国上升了 40 个基点，德国上升了 39 个基点，反映出市场对通胀和财政风险的全面重新评估。

本文仅供参考，不构成投资建议。