老铺黄金 30% 涨价面临考验，金价回吐年内全部涨幅

金价的急剧下滑抹去了今年以来的所有涨幅，使奢侈品零售商老铺黄金 (06181.HK) 在大幅涨价仅几周后陷入困境。黄金现货价格从年初的每克 1250 元高点跌至每克 980 元左右。

“不要以为老铺黄金只能在金价上涨时赚钱，而不能在金价下跌时赚钱，”老铺黄金创始人徐高明在公司 2025 年度业绩发布会上表示，对品牌应对价格波动的能力表示信心。

此次调整发生在老铺黄金 2 月 28 日决定将多个产品线的价格提高约 30% 之后，这使得许多产品的克价被推高至 2500 元。这一举动显著扩大了老铺产品与基础现货价格之间的价差，从每克约 400 元拉大到 1500 元以上。

这一事件对老铺黄金的奢侈品战略构成了严峻考验。该公司成功地将其“古法黄金”定位为利润率超过 40% 的高端产品。关键问题在于，品牌忠诚度和工艺认可度能否在“需求真空”期间维持销售势头。

与同行价差拉大

金价下跌促使竞争对手采取了不同的行动。另一家主要珠宝品牌周大福的金饰价格从 3 月初的每克 1600 元跌至 3 月 27 日的 1366 元，并据报道暂停了其原定的定价产品涨价计划。这使得老铺与周大福之间的每克价差从约 200 元拉大到近 1200 元。

对客流量的即时影响显而易见。在涨价前曾排队数小时的门店，现在顾客稀少，据报道，购物者大多只逛不买。

高毛利“无套保”策略面临考验

与周大福、菜百股份等利用套期保值工具规避金价波动风险的同行不同，老铺黄金不进行套期保值。该公司依赖其丰厚的毛利率，其毛利率一直保持在 40% 以上，而周大福约为 30%，周大生约为 20%。

这一策略的基础是定期涨价（通常每年两到三次），这在 2023 年以来的黄金牛市中得到了支撑。该公司 2025 年营收增长 220.3% 至 3137.5 亿元，净利润增长 235% 至 503 亿元。然而，招商证券分析师指出，这种增长严重依赖消费者的“恐慌性购买”心理，黄金情绪的冷却构成了下行风险。

尽管市场低迷，创始人徐高明仍看好黄金本身。“我敢肯定，今年黄金不会再跌了；即使跌，也是暂时的，”他在财报电话会议上表示。这一观点得到了机构长期预测的部分支持。瑞银 (UBS) 在 3 月 26 日的一份报告中预计 2027 年金价目标为每盎司 5900 美元，认为目前的下跌是长期上涨趋势中的回调。

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