TL;DR
ServiceNow 销售的用于自动化企业工作流程的 AI 技术，现在被投资者视为可能取代 ServiceNow 自身的工具，从而引发了大规模的股票抛售。
- 生成式 AI 的快速发展挑战了 ServiceNow 的“护城河”，投资者担心客户会利用 AI 自建自动化工具。
- 所谓的“SaaS 启示录”导致行业估值重构，Adobe 和微软等软件巨头亦未能幸免。
- 市场目前正将资金从软件应用层撤出，转向英伟达等提供 AI 基础架构的企业。
返回
返回
ServiceNow 股价因 AI 替代风险担忧跌近 50%
被称为“SaaS 启示录”的软件即服务（SaaS）行业广泛抛售潮，已导致 ServiceNow 的市值在今年蒸发了近 50%。投资者开始质疑该公司在生成式人工智能时代的长期生存能力。
一位分析师观察到：“市场正在定价一种情景，即 AI 不仅是增强，而且可能取代成熟 SaaS 平台的核价值主张。”这种趋势在整个行业中都有所体现。
跌幅非常剧烈。根据最近的市场分析，ServiceNow 及其同行 Adobe 的股价今年以来已下跌超过 30%。这远高于纳斯达克指数第一季度 7% 的跌幅，凸显了投资者对那些护城河正受到质疑的软件公司的特定焦虑。
问题的核心在于企业软件的基本业务模式。生成式 AI 承诺以极低的成本创建类似的自动化工作流程，市场正在挑战像 ServiceNow 这样的平台其“转换成本”究竟有多高。这可能会蚕食 ServiceNow 所服务的客户群。
AI 蚕食风险
ServiceNow 的核心业务建立在为企业管理和自动化数字工作流程提供综合平台的基础上。这建立了一个强大的护城河，因为平台会深度嵌入到公司的运营中。然而，大语言模型的快速进步提出了直接挑战。投资者担心，公司可能会使用强大的生成式 AI 模型来构建自己的内部自动化工具，从而绕过对 ServiceNow 昂贵订阅的需求。
这为该公司创造了一个困难的悖论：它必须销售尖端的 AI 功能以保持竞争力，但每一个新的 AI 产品也可能向客户展示其基础平台正变得不再那么不可或缺。虽然该公司尚未披露近期年度经常性收入（ARR）或净收入留存率（NRR）的数据，但股价表现表明，面对这种根本性威胁，投资者对这些指标的持久性深感怀疑。
行业性抛售
这种焦虑并非 ServiceNow 所独有。所谓的“SaaS 启示录”反映了市场对整个企业软件行业的更广泛重新评估。另一家创意和业务软件巨头 Adobe 的股价也出现了类似幅度的下跌。即便是在 AI 领域拥有巨额投资和领导地位的微软，其股价也遭遇了自 2008 年以来表现最差的一个季度，第一季度暴跌 23%，部分原因也是由于这些担忧。
这与提供 AI 基础架构的公司（如英伟达）的表现形成了鲜明对比。市场正在制造 AI 基础设施供应商与在其之上构建应用程序的供应商之间的清晰界限，后者正面临信心危机。ServiceNow 的股价估值目前处于 2022 年第四季度以来的最低水平，反映了这一新现实。
ServiceNow 股价近 50% 的崩盘表明，市场已经定价了其竞争护城河的重大侵蚀。对投资者而言，关键问题在于这次抛售是过度反应，还是 SaaS 模式永久性衰落的开始。看空者的理由是 AI 将使工作流自动化商品化，使 ServiceNow 的高利润业务成为过去。而看多者的观点（目前非主流）认为，ServiceNow 可以将 AI 深度集成到其平台中，使转换成本变得更高，从而成为 AI 驱动型企业不可或缺的操作系统。未来几个季度对于观察该公司的收入和客户增长能否反击市场的悲观预期至关重要。
本文仅供参考，不构成投资建议。