人民币突破 6.80，高盛预测将再涨 5% 至 6.5

高盛已宣布将人民币列为其“信心最高”的多头头寸之一，并预测人民币兑美元将飙升至 6.5。

受政策利好及与美国收益率差距缩小提升货币吸引力的推动，在岸人民币兑美元汇率周一突破 6.80 大关，创下 15 个月新高。高盛集团预计，由于外国投资者对中国资产的兴趣回升，人民币在未来 12 个月内将兑美元进一步升值 5% 至 6.5。

“如果人民币的年度升值幅度能够超过利差成本，就可以被视为国际投资机构的额外回报，”高盛亚洲经济研究团队经济学家陈欣泉在接受《证券时报》采访时表示。

这一走势得到了大量外资流入的支持。USD/CNY 汇率在 5 月 11 日以 6.8000 开盘并迅速走强，反映出市场对年化升值幅度在 3% 至 4% 之间的预期。这一涨幅足以抵消当前 10 年期美债相对于中国国债 2-3 个百分点的收益率优势。离岸人民币计价的“点心债”发行反映了这种需求，4 月份发行额激增至 262 亿元人民币，约为去年同期的四倍。

人民币走强有助于北京通过降低进口成本来应对通缩压力，但也给中国庞大的出口行业带来了阻力。高盛的分析表明，受控的升值是可控的，估计人民币名义有效汇率上涨 4% 仅会使实际 GDP 增长减少 10 个基点，同时使生产者价格通胀降低约 40 个基点。

政策与收益率驱动资金流入

最近的政策调整对于引导资本流向人民币资产至关重要。监管机构简化了银行的跨境融资流程，并扩大了外资进入在岸债券回购市场的渠道。这些措施改善了离岸人民币 (CNH) 的供应，缩小了与在岸 (CNY) 汇率的差距，并降低了外国投资者的成本。

宏观背景也正变得更加有利。虽然预计中国人民银行将在经济稳步复苏中保持政策立场，但预计美联储将在 2026 年 3 月前进行两次降息。这种政策背离将进一步缩小曾令美元受益的利差，使人民币计价资产具有相对吸引力。

有序升值之路

尽管高盛的 12 个月预测目标为 6.5，但该行的 GSDEER 模型（公允价值框架）显示，人民币被低估了约 25%，理论上交易价格可能接近 5.0 兑 1 美元。更为保守的官方预测反映了来自持续的中美贸易紧张局势以及对稳定需求的阻力。

分析人士正在区分人民币兑美元汇率与其兑更广泛的 CFETS 一篮子贸易加权货币的价值。高盛预计人民币名义有效汇率在未来一年将升值约 4%，这一涨幅小于单纯兑美元的涨幅。鉴于中国相对于其贸易伙伴的通胀率较低，实际有效升值仅约为 2%。这表明对出口竞争力的影响将受到控制，使中国的出口行业即使在货币逐渐走强的情况下也能保持韧性。

本文仅供参考，不构成投资建议。