Grandes gestores de activos reducen la participación empresarial tras la nueva guía de la SEC

Descripción general del evento

BlackRock y Vanguard, los dos mayores gestores de activos del mundo, han reducido significativamente sus compromisos directos con las empresas a nivel mundial tras la nueva guía de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Esta reducción del diálogo marca un cambio notable en las prácticas de gobierno corporativo, alterando potencialmente el panorama de la influencia de los inversores en la estrategia corporativa y los asuntos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG).

Detalles de la reducción del compromiso

Los datos indican una disminución sustancial en las reuniones de empresas celebradas por estos inversores institucionales. El equipo de administración de BlackRock participó en 2.584 reuniones con empresas en todo el mundo durante los 12 meses que terminaron el 30 de junio, lo que representa una disminución del 28% con respecto al período comparable del año anterior. De manera similar, Vanguard informó que se reunió con 356 empresas a nivel mundial entre abril y junio, una disminución del 44% con respecto a las 640 reuniones celebradas durante el mismo período del año anterior.

Esta contracción en el diálogo entre inversores y empresas se atribuye en gran medida a la nueva guía de la SEC, emitida el 11 de febrero de 2025.

Impacto regulatorio y reacción del mercado

El factor fundamental detrás de este cambio es la guía actualizada de la SEC, encabezada por el Comisionado Mark Uyeda, con respecto a la distinción entre los informes de propiedad beneficiaria Schedule 13G y Schedule 13D. La guía aclara que la capacidad de un accionista para presentar el Schedule 13G más simple depende de si sus tenencias son sin el “propósito o efecto de cambiar o influir” en el control del emisor. Críticamente, las discusiones que “ejercen presión sobre la gerencia para implementar medidas específicas o cambios en una política” ahora se interpretan como que potencialmente “influyen” en el control, lo que requiere la presentación del Schedule 13D más complejo y costoso.

Esta interpretación expansiva abarca recomendaciones sobre cambios de gobernanza, prácticas de compensación ejecutiva y acciones específicas sobre políticas sociales, ambientales o políticas. Expertos de la industria, como Paul Schulman, director gerente senior de la sociedad de procuradores Sodali, afirman que la guía es “el 100 por ciento la causa” de la disminución observada en las reuniones. Este endurecimiento regulatorio ha creado un “efecto disuasorio” en las conversaciones entre inversores y empresas, ya que los gestores de fondos se vuelven más cautelosos para evitar desencadenar requisitos de divulgación más estrictos.

Contexto e implicaciones más amplios

La nueva guía de la SEC impacta principalmente a los grandes inversores institucionales como BlackRock y Vanguard, cuyos 22 billones de dólares en activos combinados a menudo se traducen en la posesión de más del cinco por ciento de las acciones de una empresa, el umbral para las regulaciones de presentación de informes antes mencionadas. La reticencia resultante a participar abiertamente significa que las empresas pueden recibir menos información directa de los inversores sobre decisiones estratégicas y podrían enfrentar resultados inesperados en las reuniones de accionistas debido a la falta de comunicación previa a la votación.

Históricamente, las empresas buscaron y valoraron activamente la retroalimentación de los inversores sobre las estructuras de gobernanza y la compensación. Este flujo de comunicación ha disminuido en gran medida, lo que podría alterar las prácticas de gobierno corporativo al reducir la influencia de los accionistas, particularmente en cuestiones ESG, y cambiar las dinámicas de poder entre la gerencia y los grandes inversores institucionales.

Comentarios de expertos

Varias voces de la industria han subrayado el profundo impacto de las directivas de la SEC:

Paul Schulman, director gerente senior de la sociedad de procuradores Sodali, observó que incluso cuando se producen reuniones, los equipos de administración “dudan en señalar su pensamiento sobre los problemas”.

Peter da Silva Vint, ex ejecutivo de BlackRock y ahora en el asesor corporativo Jasper Street Partners, declaró: “La nueva guía, intencional o no, creó un efecto disuasorio en los mayores inversores”. Señaló que los gestores de fondos a menudo asisten a las reuniones en “modo de solo escucha”, lo que complica la capacidad de las empresas para evaluar las intenciones de voto.

Elizabeth Bieber, socia y jefa de participación accionaria y defensa del activismo en Freshfields, comentó: “La guía alteró significativamente el panorama”. Añadió que “casi todos los grandes inversores institucionales cambiaron la forma en que se relacionaban con las empresas”, y muchos detuvieron su participación hasta que pudieron analizar completamente las implicaciones. Bieber también señaló: “No es raro que veamos inversores que están apagados en las reuniones”, y cree que este compromiso silenciado podría persistir indefinidamente sin una mayor aclaración de la SEC.

Paul Washington, director ejecutivo de la Society for Corporate Governance, destacó el desafío para las empresas, afirmando: “Esta temporada, a las empresas les resultó más difícil saber qué pensaban sus principales inversores”.

Mirando hacia el futuro

Dado que se espera que el “efecto disuasorio” persista en ausencia de una mayor aclaración de la SEC, se aconseja a las empresas que adapten sus estrategias de compromiso. Esto incluye redoblar sus esfuerzos internos para comunicar su mensaje de manera efectiva y abordar de manera proactiva las preocupaciones de los inversores que podrían no ser expresadas. Además, las empresas pueden necesitar ampliar su alcance a una gama más amplia de inversores, incluidos aquellos que poseen menos del 5% del capital y, por lo tanto, se ven menos afectados por los cambios 13D-G.

Este cambio regulatorio también tiene implicaciones para las estrategias activistas, con un notable retroceso de las campañas centradas en ESG. El panorama en evolución exige una mayor agilidad, proactividad y transparencia por parte de la dirección corporativa, navegando en un período crucial con retroalimentación directa reducida de sus mayores accionistas institucionales.