Alphabet lève 84,75 milliards de dollars en actions pour le développement de son infrastructure IA

La levée de fonds record d'Alphabet, soutenue par un placement privé de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway, réécrit les règles du financement dans la course à l'IA.

Alphabet, qui disposait de 127 milliards de dollars en liquidités et titres négociables, a levé 84,75 milliards de dollars en actions — la plus grande offre d'actions de l'histoire des entreprises américaines — pour financer les centres de données nécessaires à ses services d'intelligence artificielle.

« Nous sommes contraints en capacité de calcul à court terme », a déclaré le directeur général Sundar Pichai lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, ajoutant que les revenus du cloud « auraient été plus élevés si nous avions pu répondre à la demande ».

L'opération comprend une offre publique souscrite de 30 milliards de dollars, un programme de cession en continu (at-the-market) de 40 milliards de dollars débutant au troisième trimestre, et un placement privé de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway réparti à parts égales entre actions de catégorie A et C. Sur le total, environ 34,75 milliards de dollars sont réservés à l'infrastructure IA, tandis que la composante at-the-market couvre les obligations fiscales liées aux attributions d'actions aux employés. Alphabet a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 à une fourchette comprise entre 180 et 190 milliards de dollars, avec une nouvelle hausse annoncée pour 2027.

Cette orientation vers les actions contraste avec ses pairs qui ont eu recours à l'endettement. Nvidia a émis 25 milliards de dollars d'obligations, Meta et Oracle ont chacune vendu environ 25 milliards de dollars, et Amazon a réalisé une opération de dette de 37 milliards de dollars. Le choix d'Alphabet n'ajoute aucune charge d'intérêts fixes mais dilue les actionnaires existants d'environ 2 %, un compromis qui reflète la conviction que le pari sur l'IA générera des rendements avant que le coût des capitaux propres ne devienne pénalisant.

Pourquoi des actions, pas de la dette

Le levier bilanciel d'Alphabet s'élève à 0,33 fois l'EBITDA, ce qui signifie qu'il aurait pu emprunter la totalité du montant sans compromettre sa notation de crédit. Moody's a jugé le plan de capital positif pour le crédit précisément parce que l'entreprise a privilégié les actions et les titres hybrides plutôt que de s'endetter davantage de manière traditionnelle. Cette décision suggère que la direction a estimé qu'une dilution de 2 % était moins coûteuse que la charge d'intérêts sur 85 milliards de dollars de nouvelles obligations, compte tenu notamment de l'incertitude quant au moment où les dépenses d'infrastructure IA se traduiront en revenus.

Le placement d'ancrage de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway revêt une importance particulière. Warren Buffett a passé des années à dire qu'il regrettait de ne pas avoir acheté Google plus tôt ; son successeur Greg Abel a désormais réalisé le plus gros pari technologique unique de l'histoire de Berkshire, en plus des quelque 10 milliards de dollars d'actions Alphabet que la firme a achetés sur le marché libre au premier trimestre. Un investisseur célèbre pour sa frilosité technologique a en quelque sorte cosigné la thèse selon laquelle les dépenses d'aujourd'hui produiront les marges de demain.

La demande qui justifie la dépense

Le chiffre d'affaires de Google Cloud a augmenté de 63 % sur un an au premier trimestre, et Pichai a indiqué que le carnet de commandes du cloud avait presque doublé pour atteindre plus de 460 milliards de dollars, dont un peu plus de la moitié devrait se convertir en revenus d'ici deux ans. La société a conclu un accord avec Apple plus tôt cette année pour alimenter ses modèles d'IA de nouvelle génération avec Gemini, ajoutant environ 2,5 milliards d'appareils iOS actifs comme canal de distribution potentiel — une échelle qui nécessite naturellement davantage d'infrastructures.

Pour les investisseurs, la question est de savoir si la demande s'avérera durable. Le flux de trésorerie disponible d'Alphabet devrait se comprimer fortement à mesure que les dépenses se matérialisent, et la dilution des actions accentue la pression. Mais les moteurs de revenus historiques de l'entreprise — la publicité et le cloud — ont généré suffisamment de liquidités pour financer une grande partie du développement à partir de ses réserves ; cette levée accélère le calendrier plutôt que de sauver le bilan. Alphabet se négocie à environ 22 fois les bénéfices futurs, une prime par rapport au marché dans son ensemble qui dépend désormais de la capacité du carnet de commandes cloud contraint en capacité de calcul de Pichai à se convertir en la croissance des revenus que le cours de l'action implique.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.