BlackRock ajuste sa position sur les bons du Trésor à long terme avant les baisses de taux anticipées de la Réserve fédérale

BlackRock modifie sa position sur les bons du Trésor à long terme dans un contexte d'attentes de réduction des taux

BlackRock, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs au monde, a révisé ses perspectives tactiques sur les bons du Trésor américain à long terme, relevant sa position de « sous-pondérer » à « neutre » pour les 6 à 12 prochains mois. Cet ajustement stratégique est principalement motivé par l'anticipation de la firme que les rendements obligataires pourraient connaître de nouvelles baisses à court terme, influencées par la reprise attendue du cycle de réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

Jean Boivin, responsable du BlackRock Investment Institute, a souligné qu'un marché du travail significativement plus faible devrait fournir une justification suffisante à la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt, allégeant ainsi les pressions inflationnistes. Cette attente sous-tend le changement tactique de la firme, malgré la reconnaissance de pressions structurelles persistantes pour des rendements plus élevés à l'échelle mondiale, telles que des politiques budgétaires souples.

Le rendement du bon du Trésor à 10 ans, un indicateur clé, a diminué de 2,3 points de base pour atteindre 4,034% lundi, prolongeant une baisse de quatre semaines. Cependant, ce rendement reste toujours supérieur à son plus bas sur 52 semaines de 3,622% observé en septembre de l'année précédente.

La posture dovish de la Réserve fédérale et ses implications pour le marché

La Réserve fédérale a récemment mis en œuvre une réduction de 25 points de base du taux des fonds fédéraux, marquant la première coupe en neuf mois et ramenant le taux à une fourchette de 4% à 4,25%. Cette décision était largement anticipée, les données de trading des contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquant une forte probabilité d'une telle réduction. Les responsables de la Fed prévoient deux autres réductions de 25 points de base cette année et une réduction supplémentaire en 2026, visant à stabiliser le taux de référence autour de 3,6% d'ici la fin de 2025.

Alors que la décision de réduire les taux de 25 points de base lors de la réunion de septembre était largement attendue, Michael Pearce, économiste en chef adjoint pour les États-Unis chez Oxford Economics, a noté que le "dot plot" l'accompagnant révélait une "profonde division au sein du comité sur la nécessité de nouvelles réductions de taux cette année", indiquant une divergence d'opinion au sein de la banque centrale.

Malgré la réaction immédiate du marché, avec le S&P 500 et le Nasdaq en baisse suite à la conférence de presse du président de la Réserve fédérale Jerome Powell, BlackRock maintient une position "risk-on" pour les actions. La firme projette que les réductions de taux de la Fed influenceront positivement les actions et apporteront un soutien aux obligations à long terme, d'autant plus que les bénéfices des entreprises devraient rester "solides" même avec un ralentissement de l'activité économique qui ne va pas jusqu'à la récession.

Paysage économique plus large et stratégies d'investissement

L'environnement macroéconomique est caractérisé par BlackRock comme "flou", Boivin citant des risques tels que l'inflation restant potentiellement au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed. L'état actuel est décrit comme un "état inhabituel de 'ni embauche, ni licenciement'", où les réductions de taux de la Fed pourraient stimuler la confiance et l'embauche, même si l'inflation persiste.

Les perspectives stratégiques de BlackRock, couvrant un horizon de cinq ans, continuent d'être « sous-pondérées » sur les obligations d'État à long terme, favorisant les obligations indexées sur l'inflation. Cela différencie son jeu tactique à court terme de ses préoccupations structurelles à plus long terme, qui incluent une politique budgétaire mondiale souple et une incertitude élevée ayant conduit à une « perte d'ancres macroéconomiques à long terme ».

Rick Rieder, directeur des investissements en revenu fixe mondial de BlackRock, a plaidé en faveur d'une réduction plus agressive de 50 points de base du taux de la Fed. Il a exprimé une préoccupation minimale concernant l'inflation, citant de récentes données sur l'emploi indiquant un marché du travail en affaiblissement avec une révision à la baisse des emplois non agricoles et une augmentation du chômage parmi des groupes démographiques spécifiques. Rieder a également suggéré que la Fed devrait "tuer les points", faisant référence à sa pratique de prévoir les futurs mouvements de taux, arguant qu'une réduction de 50 points de base serait une mesure plus percutante de "choc du système".

Naviguer dans la volatilité : gestion active et thème de l'IA

Dans le climat actuel de volatilité des bons du Trésor américain et de l'évolution de la politique de la Fed, les stratégies obligataires passives sont considérées comme moins efficaces. Les investisseurs se tournent de plus en plus vers des fonds obligataires actifs multi-secteurs qui peuvent intégrer des crédits à haut rendement, des obligations d'entreprises non-américaines et des titres adossés à des créances hypothécaires non-agences, qui sont généralement exclus des références traditionnelles.

Pour le positionnement tactique, le segment intermédiaire de la courbe des rendements, plus précisément les bons du Trésor de 5 à 10 ans et les obligations d'entreprises de qualité investissement, gagne en faveur. Ce segment offre une combinaison attrayante de rendement et de résilience des prix, avec des rendements de 4,05% pour les bons du Trésor et de 4,47% pour les obligations d'entreprises en septembre 2025. Cette préférence est basée sur l'observation historique selon laquelle les réductions de taux initiales profitent de manière disproportionnée aux maturités intermédiaires pendant les cycles d'assouplissement peu profonds.

Le thème de l'IA devrait continuer à stimuler la performance des actions américaines, l'investissement résilient dans les infrastructures liées à l'IA agissant comme une nouvelle ancre économique. BlackRock anticipe que les actions américaines retrouveront leur leadership mondial, soutenues par les contributions aux bénéfices à court terme de l'IA et son potentiel de gains de productivité à long terme. L'accent reste mis sur les ajustements dynamiques de portefeuille et la gestion active pour naviguer dans le paysage volatil des titres à revenu fixe et capitaliser sur les conditions économiques mondiales en transformation. Les facteurs clés à surveiller dans les semaines à venir incluent d'autres données sur le marché du travail et les rapports sur l'inflation, qui continueront d'éclairer les décisions politiques de la Réserve fédérale.