アルファベット、AIインフラ整備のため847.5億ドルの株式調達を実施

バークシャー・ハサウェイによる100億ドルのプレースメントを背景としたアルファベットの過去最大のエクイティ調達は、AI競争における資金調達の常識を塗り替える。

現金および有価証券を1270億ドル保有するアルファベットは、AIサービス向けデータセンターに資金を充てるため、米国企業史上最大となる847.5億ドルの株式調達を実施した。

「短期的にはコンピューティング能力に制約がある」とサンダー・ピチャイ最高経営責任者（CEO）は第1四半期決算説明会で述べ、クラウド収入について「需要を満たせていれば、さらに伸びていただろう」と付け加えた。

この資金調達パッケージの内訳は、引受公募増資300億ドル、第3四半期から開始する総額400億ドルのATM（売出し）プログラム、そしてバークシャー・ハサウェイからのクラスA株とクラスC株に均等に分割された100億ドルの第三者割当増資である。総額のうち約347.5億ドルはAIインフラに充当され、ATM分は従業員の株式報酬に係る税負担をカバーする。アルファベットは2026年の設備投資ガイダンスを1800億～1900億ドルに引き上げ、2027年にはさらなる増額を示唆した。

今回のエクイティによる資金調達は、借入に依存した同業他社とは対照的である。エヌビディアは250億ドルの社債発行、メタとオラクルはそれぞれ約250億ドル、アマゾンは370億ドルのデット取引を完了した。アルファベットの選択は固定金利の支払いを発生させない一方、既存株主を約2%希薄化させる。これは、AIへの賭けがエクイティのコストが重しとなる前にリターンを生み出すという自信の表れである。

なぜ借金ではなく株式なのか

アルファベットのバランスシート上のレバレッジはEBITDAの0.33倍であり、信用格付けを損なうことなく全額を借り入れることが可能であった。ムーディーズは、同社が従来型の債務に依存せず、エクイティとハイブリッド証券に依存したことこそが、この資本計画を信用ポジティブと評価した理由であるとした。この決定は、経営陣が2%の希薄化を、特にAIインフラ投資が収益化する時期が不透明である中での850億ドルの新規社債に伴う金利負担よりも低コストと判断したことを示唆している。

バークシャー・ハサウェイによる100億ドルのアンカープレースメントは特に重要な意味を持つ。ウォーレン・バフェットは長年、もっと早くグーグル株を買っておけばよかったと悔やんでいたが、その後継者であるグレッグ・アベルは、第1四半期に公開市場で購入した約100億ドルのアルファベット株に加え、バークシャー史上最大の単一テクノロジー投資を実行した。テクノロジー株に長年懐疑的だった投資家が、今日の支出が将来の利益につながるというテーゼに事実上、共同署名したことになる。

支出を正当化する需要

グーグルクラウドの収入は第1四半期に前年同期比63%増加し、ピチャイCEOはクラウドの受注残が2倍近くの4600億ドル超に拡大し、その半分強が2年以内に収益化される見込みだと述べた。同社は今年初め、アップルと次世代フロンティアAIモデル「Gemini」を搭載する契約を締結し、約25億台のアクティブなiOSデバイスを潜在的な流通経路として獲得した。この規模には当然、より多くのインフラが必要となる。

投資家にとっての課題は、この需要が持続可能かどうかである。アルファベットのフリーキャッシュフローは支出の増加に伴い急激に圧縮され、株式希薄化がその圧力をさらに強める。しかし、中核となる広告およびクラウド事業は準備金から設備投資の多くを賄えるだけのキャッシュを生み出しており、今回の増資はバランスシートの救済ではなく、タイムラインを前倒しするものである。アルファベットの株価はフォワードPER約22倍と、市場全体に対してプレミアムで取引されており、ピチャイCEOが掲げるコンピューティング制約下のクラウド受注残が、株価に織り込まれた収益成長に転換するかどうかにその評価がかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。