イラン戦争が物流コストを36％押し上げ、中国越境EC3社（Temu、Shein、AliExpress）を圧迫

中国の越境EC輸出エンジンが失速しつつある。イラン戦争によりジェット燃料価格が紛争前の水準から36％上昇し、低所得層の西側消費者の需要が減退。Temu、Shein、AliExpressの利益率を脅かしている。

「航空貨物費の上昇と消費者支出の弱体化という複合要因が、セクター全体のマージンを圧縮している」と、香港を拠点に中国ECを調査するリサーチ会社のアナリスト、アレックス・リー氏は指摘する。「これらのプラットフォームは超低コストの航空輸送をビジネスモデルの基盤としてきたが、その優位性は急速に失われつつある。」

国際エネルギー機関（IEA）によれば、ブレント原油は2月下旬以降、1バレル＝100ドル近辺で推移しており、戦前の約70ドルから上昇している。船舶追跡データによると、世界の石油・ガスの約5分の1がかつて通過していたホルムズ海峡では、1日あたりの船舶通過数が約100隻から7隻に激減した。原油の精製品であるジェット燃料もこの上昇に連動し、航空貨物による迅速な越境配送に依存するプラットフォームのコストを直接押し上げている。

この利益圧迫は、米国のインフレ率が4月に3.8％に達し、約3年ぶりの高水準となったタイミングで発生している（労働省発表）。燃料費と食料費の上昇に伴い、TemuやSheinの低価格商品の主要顧客層である低所得層の消費者は、 discretionary spending（ discretionary支出）を抑制しつつある。ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は木曜日、米国経済は「軟調なだけでなく、苦戦している」と警告し、イラン戦争が「終結し、ホルムズ海峡が早期に再開されなければ、景気後退の可能性が高まるだろう」と付け加えた。

航空貨物費の高騰が超迅速配送モデルを侵蚀

PDDホールディングス傘下のTemuとSheinは、中国の倉庫から米国の玄関先まで最短5日で個別注文を航空輸送する物流モデルで急成長を遂げてきた。アリババの越境マーケットプレイスであるAliExpressも、より高速な配送サービスで同様のモデルを採用している。航空貨物は現在、売上原価のかなりの部分を占めており、燃料価格の持続的な上昇が、もともと薄かったマージンをさらに圧迫している。

コスト圧力は需要の弱体化によってさらに悪化している。米国の消費者信頼感は3カ月連続で低下し、4月の小売売上高は前月比0.2％減と、今年初めての減少を記録した。5ドルのドレスや10ドルの電子機器を販売するプラットフォームにとって、受注量がわずかに減退するだけでも、ユニットエコノミクスに甚大な影響を及ぼす。

競合他社の適応で競争圧力が高まる

この打撃はセクター全体で一律ではない。アマゾンは主に自社の貨物機群と地上配送ネットワークに依存しており、商業用ジェット燃料価格の直接的な影響を受けにくい。同社は20年かけて構築した国内フルフィルメントインフラにより、ラストワンマイル配送でコスト優位性を持っており、中国の越境プラットフォームが同様の米国倉庫ネットワークを構築しない限り、これに対抗することはできない。

Temuは航空貨物への依存度を下げるため、現地の倉庫パートナーシップへの投資を進めているが、この移行には時間と資本を要する。より確立されたサプライチェーンを運営するSheinは、一部の商品で値上げを開始しており、これは価格感応度の高い顧客基盤を疎外するリスクを伴う。アリババのAliExpressは、すでに米国市場では3社の中で最も規模が小さく、Temuの積極的なマーケティング支出との競争というさらなる課題に直面している。

投資家にとっての問いは、これらのプラットフォームがバリュエーションを正当化できる成長率を維持できるかどうかである。PDDホールディングスは12倍の予想利益で取引されており、アリババは約10倍——いずれも5年平均を下回っており、短期的な収益力に対する市場の懐疑的な見方を反映している。アナリストは、イラン戦争が2026年下半期まで続く場合、セクター全体の収益と利益の予想がさらに下方修正されると予想している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。