헬스케어 M&A, 1분기 650억 달러…특허 만료 앞둔 제약사들의 '파이프라인 확보 경쟁'

제약 및 헬스케어 서비스 기업들은 2026년 1분기 동안 650억 달러 규모의 거래를 발표했다. 이는 2020년 이후 최고 분기 실적으로, 블록버스터 의약품들의 특허 만료가 임박하면서 인수 기업들이 더 긴 수익 창출 기간을 가진 차세대 치료제를 타깃으로 삼은 결과다.

PwC US의 댄 패럴 헬스서비스 딜스 리더는 "파이프라인 격차를 메우려는 욕구는 올해 인수합병 중 상당수가 긴 특허 수명이 기대되는 차세대 모달리티(치료 방식)에 집중된 이유를 설명해준다"며 "매수자들은 펀더멘털이 탄탄하고, 보험 상환 안정성과 명확한 가치 창출 기회를 갖춘 자산을 우선시하고 있다"고 말했다.

PwC 데이터에 따르면 1분기에 기록된 650억 달러 규모의 제약사 거래 중 16건은 각각 10억 달러 이상 규모였다. 가장 큰 거래로는 길리어드 사이언스의 82억 달러 규모 암 바이오텍 아르셀릭스(Arcelix) 인수, 일라이 릴리의 78억 달러 규모 신경학 전문 칸테사 파마슈티컬스(Cantesa Pharmaceuticals) 인수, 머크의 67억 달러 규모 종양학 스타트업 턴스 파마슈티컬스(Terns Pharmaceuticals) 인수 등이 포함됐다. 이러한 움직임은 머크의 키트루다(Keytruda)와 브리스톨 마이어스 스큅의 옵디보(Opdivo)의 특허 만료가 다가오고 있음을 반영한다. 이 두 약물은 역사상 가장 많이 팔린 의약품으로, 정점 시절 연간 매출이 합계 400억 달러를 넘었다.

M&A 열풍은 제약사를 넘어 헬스케어 서비스 분야로도 확산됐다. PwC 데이터에 따르면 헬스케어 서비스 분야 거래 규모는 1분기 180억 달러, 5월 31일까지의 2분기에는 100억 달러에 달했다. 의사 진료 그룹은 1분기 헬스케어 서비스 거래량의 46%를 차지해 사상 최고치를 기록했으며, 전년 동기 대비 거래 건수는 18% 증가했다. 센코라(Cencora)는 1분기에 종양학 플랫폼 원온콜로지(OneOncology)를 46억 달러에 인수 완료했고, 3월에는 아이사우스 파트너스(EyeSouth Partners)의 망막 사업을 11억 달러에 인수하기로 합의했다. 사모펀드 킨더후크 인더스트리즈(Kinderhook Industries)는 재택의료 및 호스피스 제공업체인 엔하빗(Enhabit)을 약 7억 6200만 달러에 인수해 비공개 전환했다.

특허 절벽이 거래의 수학을 움직인다

M&A 급증의 배경에는 무시하기 어려운 숫자들이 있다. 머크의 최고 판매 암 면역치료제인 키트루다는 2024년 272억 달러의 매출을 올렸으며, 2028년부터 미국 특허 만료를 앞두고 있다. 브리스톨 마이어스 스큅의 면역관문억제제 옵디보는 지난해 약 90억 달러의 매출을 기록했으며 유사한 특허 일정을 가지고 있다. 업계가 마지막으로 심각한 특허 절벽(20112012년 리피토(Lipitor)와 플라빅스(Plavix)의 독점권 상실)에 직면했을 당시, 영향을 받은 기업들의 매출은 제네릭 의약품 출시 2년 내에 3050% 급감했다고 역사적 실적 보고서는 보여준다.

PwC 보고서에 따르면, 이러한 공백을 메우기 위해 인수 기업들은 점점 더 중국으로 눈을 돌리고 있다. 중국의 바이오텍들은 종양학, 면역학, 대사 질환 전반에 걸쳐 패스트 팔로워에서 진정한 혁신 분자를 제공하는 원천으로 진화했다. 보고서 저자들은 중국 스타트업들이 미국이나 유럽 경쟁사들보다 더 유리한 거래 조건을 제시한다고 덧붙였다.

수직적 통합과 마진 압박이 헬스케어 서비스 딜 구조를 바꾼다

헬스케어 서비스 분야에서는 의료비 상승이 거래 전략을 재편하고 있다. PwC 추정에 따르면 의료비 추세는 2025년부터 2026년까지 8.5% 상승할 것으로 예상되며, 이는 보험사와 제공업체 모두의 마진을 압박하고 있다. 이에 따라 인수의 초점이 순수 성장에서 운영 탄력성으로 이동했다.

패럴은 "매수자들은 이제 보험 상환 예측 가능성과 수익 지속 가능성에 대한 불확실성을 과소평가하는 경향이 훨씬 적어졌다"며 "플랫폼의 안정성에 대한 확신을 얻으면, 지불자 구성, 인력 모델 유연성, 통합 로드맵 실행 능력으로 관심이 옮겨간다"고 말했다.

윕플리(Wipfli)의 디렉터 카라 월튼에 따르면, 수직적 통합은 의료기기 제조 분야에서도 통합을 주도하고 있다. 기업들이 까다로운 가격 환경 속에서 자체 공급망을 더 많이 통제하고 마진을 개선하기 위해서다.

IPO 창구가 여전히 좁고 대부분 승인받았거나 승인 임박 단계의 약물을 보유한 스타트업에 국한되면서, 더 많은 바이오텍들이 2026년 하반기에는 상장을 시도하기보다 매각을 선택할 것으로 예상된다. PwC는 딜 활동이 규모보다는 운영 탄력성, AI 기반 효율성, 가치 기반 진료 역량에 대한 필요에 의해 주도되며 선택적으로 증가할 것으로 전망했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.