货币政策分化之际，美国企业欧元债券发行量创纪录

美国企业欧元计价债券销售额创纪录

美国企业在全球金融领域取得了重大里程碑，今年售出创纪录的 1000 亿美元欧元计价债券。根据 LSEG 数据，这一数字比 2024 年全年记录的 780 亿美元大幅增加。这一激增反映了美国公司利用欧洲固定收益市场的有利条件，采取了战略性和机会主义的融资方式。这种常被称为“逆向扬基”的趋势得到了各行各业的广泛参与。

主要企业参与者和发行详情

一批著名的美国企业积极参与了此次欧元债券热潮。Google 的母公司 Alphabet (GOOGL) 于 5 月通过一项五批次的发行，在欧洲债券市场首次亮相，筹集了近 70 亿欧元。其他主要参与者包括 Visa (V)、百事可乐 (PepsiCo) (PEP)、支付公司 Fiserv (FI) 和电信巨头 Verizon (VZ)，单笔交易金额从 20 亿到 35 亿欧元不等。联邦快递公司 (FedEx Corp.) 和 辉瑞 (Pfizer) (PFE) 也进入了欧元市场，其中一些公司是多年来首次回归。这种离岸融资表明发行人越来越愿意实现融资来源多元化。

货币政策分化带来成本优势

这一转变的主要催化剂是欧元区和美国之间显著的利率差异。欧洲中央银行 (ECB) 一直奉行降息政策，利率约为 2.25%，而美国联邦储备委员会 (Fed) 则维持较高利率，稳定在 4.25% 至 4.5%。这种差异使得美国公司以欧元借贷的成本显著降低，提供了近两个百分点的利率优势。截至 2025 年 5 月，美国公司债券指数的平均收益率为 5.3%，而其欧洲同类指数为 3.18%，这代表着三年来的最大利差。

即使考虑了货币对冲，这种成本优势仍然具有吸引力。研究表明，货币互换目前在将欧元债务转换回美元时，保留了大约 80% 的利率优势。除了较低的利率外，美元走弱（在 2025 年对欧元贬值 10%）进一步增强了欧元计价债务的吸引力。在欧洲拥有大量业务的跨国公司可以利用其欧元计价利润来偿还这笔债务，从而降低货币波动风险并避免昂贵的转换。

更广泛的市场影响和战略转变

美国企业欧元债券发行量的大幅增加标志着全球企业融资动态的更广泛趋势。这一战略举措使公司能够优化其资本结构并降低整体融资费用，从而释放资本用于投资或债务再融资。这些债券的强劲投资者需求体现在欧元公司债券 ETF 中美国企业发行人的比例不断上升，达到约 19%。例如，iShares 核心欧元公司债券 ETF 中美国企业发行人的权重在 8 月底增加到近 19%，高于 2024 年底的约 18%，使其成为仅次于法国的第二大发行人。

此外，美国公司已能够获得更长的欧元债务期限，最长可达 20 年，超过了传统的 5 至 12 年范围。这部分是由于预期美国经济增长将强于欧洲，使得美国公司的债务对投资者具有吸引力。矛盾的是，这种欧元债券发行量的增加导致美国市场公司债券供应减少，促使高质量公司债券利差收紧，在 2025 年 7 月下旬达到 0.76 个百分点。

专家评论和未来展望

分析师预计，只要欧元保持相对疲软且欧洲金融状况保持有利，这种创纪录的发行趋势将持续下去。欧洲央行在 2025 年 9 月决定维持关键利率不变，对货币政策保持“稳定”，这与美联储因美国劳动力市场疲软而预期的宽松周期形成鲜明对比。这种持续的政策分化预计将继续影响货币市场，摩根大通全球研究预计 EUR/USD 将在 2025 年 9 月达到 1.19，并在 2026 年 3 月升至 1.22。

这一转变反映了发行人和投资者越来越愿意摆脱对美元的单一依赖，如果这一趋势持续并扩大，可能会影响全球货币市场和美元的主导地位。虽然美元走弱可以使非美国股票和新兴市场债务更具吸引力，但它也带来了挑战，例如市场波动性增加以及在多币种环境中运营的公司交易成本更高。由不同的货币政策和不断演变的经济基本面驱动的持续再平衡，要求全球企业和投资者进行战略性调整。