Alphabet, AI altyapısı inşası için hisse senedi ihracıyla 84,75 milyar dolar topladı

Berkshire Hathaway'in 10 milyar dolarlık yerleştirmesiyle desteklenen Alphabet'in rekor kıran sermaye artırımı, AI silahlanma yarışının finansman oyun kitabını yeniden yazıyor.

Nakit ve pazarlanabilir menkul kıymetlerde 127 milyar dolar bulunan Alphabet, AI hizmetleri için veri merkezlerini finanse etmek üzere hisse senedi ihracıyla 84,75 milyar dolar topladı — bu, ABD kurumsal tarihindeki en büyük sermaye artırımı oldu.

"Kısa vadede bilgi işlem kapasitesi açısından kısıtlıyız," diyen CEO Sundar Pichai, şirketin ilk çeyrek kazanç çağrısında bulut gelirinin "talebi karşılayabilseydik daha yüksek olacağını" da sözlerine ekledi.

Paket, 30 milyar dolarlık bir taahhütlü halka arz, üçüncü çeyrekten itibaren başlayacak 40 milyar dolarlık bir piyasada satış programı ve Berkshire Hathaway'den A Sınıfı ile C Sınıfı hisseler arasında eşit olarak bölünmüş 10 milyar dolarlık bir özel yerleştirme içeriyor. Toplamın kabaca 34,75 milyar doları AI altyapısına ayrılırken, piyasada satış bileşeni çalışan hisse senedi ödüllerindeki vergi yükümlülüklerini karşılıyor. Alphabet, 2026 sermaye harcama tahminini 180 milyar dolar ile 190 milyar dolar arasına yükseltirken, 2027 için daha fazla artış sinyali verdi.

Hisse senedi yolu, borçlanmayı tercih eden emsallerinin tersine bir yaklaşım. Nvidia 25 milyar dolar tahvil ihraç ederken, Meta ve Oracle'ın her biri yaklaşık 25 milyar dolar sattı ve Amazon 37 milyar dolarlık bir borç anlaşması tamamladı. Alphabet'in tercihi sabit faiz gideri eklemiyor ancak mevcut hissedarları kabaca %2 oranında seyreltiyor; bu takas, AI bahsinin, öz sermaye maliyetinin cezalandırıcı hale gelmesinden önce getiri sağlayacağına dair güveni yansıtıyor.

Neden Borç Değil de Hisse Senedi

Alphabet'in bilanço kaldıracı FAVÖK'ün 0,33 katı seviyesinde bulunuyor; bu da şirketin kredi notunu zorlamadan tutarın tamamını borçlanabileceği anlamına geliyor. Moody's, sermaye planını tam da şirketin geleneksel borç yığmak yerine öz sermaye ve hibrit menkul kıymetlere yaslanması nedeniyle kredi açısından olumlu değerlendirdi. Bu karar, yönetimin, özellikle AI altyapı harcamalarının gelire ne zaman dönüşeceği belirsizliği göz önüne alındığında, %2'lik bir seyrelmeyi 85 milyar dolarlık yeni tahvilin faiz yükünden daha ucuz bulduğunu gösteriyor.

Berkshire Hathaway'in 10 milyar dolarlık çapa yerleştirmesi özel bir ağırlık taşıyor. Warren Buffett, Google'ı daha önce satın almadığı için pişmanlık duyduğunu yıllarca dile getirmişti; halefi Greg Abel ise, firmanın ilk çeyrekte açık piyasadan aldığı yaklaşık 10 milyar dolarlık Alphabet hissesinin üzerine, Berkshire tarihindeki en büyük teknoloji bahsine imza attı. Ünlü bir teknoloji çekingeni yatırımcı, bugünkü harcamanın yarının marjlarını üreteceği tezine fiilen ortak imza atmış oldu.

Harcamayı Haklı Çıkaran Talep

Google Cloud geliri ilk çeyrekte yıllık bazda yüzde 63 arttı ve Pichai, bulut sipariş birikiminin 460 milyar doların üzerine çıkarak neredeyse iki katına çıktığını, bunun yarısından biraz fazlasının iki yıl içinde gelire dönüşmesinin beklendiğini söyledi. Şirket bu yılın başlarında Apple ile, bir sonraki nesil öncü AI modellerine Gemini ile güç vermek için bir anlaşmaya vardı; bu da yaklaşık 2,5 milyar aktif iOS cihazını potansiyel bir dağıtım kanalı olarak ekliyor — doğal olarak daha fazla altyapı gerektiren bir ölçek.

Yatırımcılar için asıl soru, talebin dayanıklı olup olmayacağı. Harcamalar gerçekleştikçe Alphabet'in serbest nakit akışı keskin bir şekilde sıkışacak ve hisse senedi seyrelmesi baskıyı artıracak. Ancak şirketin temel reklam ve bulut motorları, inşaatın büyük kısmını rezervlerden finanse etmeye yetecek kadar nakit üretti; sermaye artırımı, bilançoyu kurtarmaktan ziyade zaman çizelgesini hızlandırıyor. Alphabet, gelecek 12 aylık kazançlarının yaklaşık 22 katından işlem görüyor; bu, genel piyasaya kıyasla bir prim anlamına geliyor ve artık Pichai'nin bilgi işlem kısıtlı bulut sipariş birikiminin, hisse fiyatının ima ettiği gelir büyümesine dönüşüp dönüşmeyeceğine bağlı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.