禮來公司預測顯示20%上漲空間，減肥藥物驅動成長

禮來公司（NYSE:LLY）目前目標價為 1,415.89 美元，從 1,183.16 美元隱含 19.67% 的上漲空間，是首家市值突破一兆美元的製藥公司。

「該模型結合了獲利加速、防禦性貝塔值，以及管線重磅藥物的選擇權價值，」24/7 Wall St. 研究團隊表示，並以 90% 的信心水準給予買進評級。

禮來第二季營收達到 229.74 億美元，年增 47.67%，每股盈餘 8.38 美元超出市場預期。管理層將 FY26 營收指引上調至 850 億至 870 億美元。Mounjaro 貢獻 99 億美元銷售額，年增 91%，Zepbound 額外貢獻 49 億美元，兩者合計約占季度營收的 64%。

樂觀情境目標價為 1,627.17 美元，隱含 37.53% 上漲空間，關鍵取決於 retatrutide——這款三重 GLP-1/GIP/glucagon 激動劑在三項正向第三期臨床試驗中實現了接近減重手術水準的體重下降效果。BLA 申請計畫於 2027 年第一季提交。

Retatrutide 的適應症範圍可能涵蓋肥胖症、睡眠呼吸中止症和骨關節炎，AJMC 更將其稱為「兆美元藥物」。禮來目前已占美國減肥藥物處方量的約六成。Foundayo 作為唯一獲批可隨時服用的口服 GLP-1 藥物，開立處方醫師數量在單一季度內從 8,000 人躍升至 36,000 人。聯邦醫療保險（Medicare）的 GLP-1 橋接計畫涵蓋 2,000 萬符合資格的美國人，每月費用 50 美元。

悲觀情境將公允價值定在 1,174.96 美元，基本持平。風險因素包括：美國實際藥價（不含回扣調整）下跌約 9%、諾和諾德競爭市占率，以及製造產能限制。第二季有效稅率因四項收購產生的 27.8 億美元 IPR&D 費用而飆升至 23.3%，不過毛利率擴大至 85.8%。

估值 vs. 同業比較

禮來 32 倍前瞻本益比搭配 47.67% 的營收成長率，在成長調整基礎上具有相對優勢。諾和諾德的前瞻本益比為 14 倍，季度營收成長僅 2.1%，盈餘年減 20.6%。默克的前瞻本益比為 50 倍，營收成長僅 5.1%，每股盈餘成長為負 19.3%。分析師共識目標價為 1,310.90 美元，低於 24/7 Wall St. 模型的輸出水準。

指引上調顯示管理層預期 GLP-1 需求將持續加速。投資人將關注 retatrutide 於 2027 年第一季的 BLA 提交，以及 Foundayo 的國際擴張，作為下一階段成長的催化劑。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。