軟體股下跌2-3% AI輪動疑慮加深

軟體股7月9日全面下跌，延續今年以來已抹去該板塊數千億美元市值的拋售潮。

ServiceNow Inc. 領跌，跌幅達3.4%，Adobe Inc. 下跌2.1%，Atlassian Corp. 下滑2.2%，Intuit Inc. 跌2.3%，AppLovin Corp. 下跌2%。這波同步走勢拖累iShares Expanded Tech-Software Sector ETF午盤下跌1.8%，使其今年以來的跌幅擴大至超過15%。

Radio Free Mobile創辦人Richard Windsor7月3日在彭博中東非洲地平線節目中表示：「市場對軟體的懲罰已經太過火了。普遍的觀點認為軟體行業已死，因為每個人都將運行AI，不再需要購買軟體。我認為這太誇張了。」

此次拋售發生之際，多家受影響公司的AI驅動營收增長正在加速。Salesforce Inc. 7月2日收盤價為166.11美元，其Agentforce年度經常性營收達12億美元，年增205%，加上Data 360後的總ARR接近34億美元。Adobe在會計第二季度創下66.2億美元的營收紀錄，AI優先ARR年增三倍，超過5億美元。兩檔股票均接近多年低點交易——Salesforce預期本益比12倍，Adobe為9倍，本益成長比為0.58。

為何軟體遭拋售而非買進

從軟體轉向半導體股的資金輪動，已成為2026年最具代表性的交易之一。Nvidia Corp. 在2027會計年度第一季因資料中心營收達752.5億美元，股價飆漲85%；Micron Technology Inc. 會計第三季營收達414.6億美元，年增345.7%。投資人紛紛湧入享受AI基礎設施支出的硬體受益股，同時拋售被視為易受顛覆的應用層股票。

Windsor對此邏輯提出異議，認為運算需求如此極端，反而驗證了整個AI堆疊的價值。他舉出Micron的溢價定價以及私人運算轉銷商Axiom向Anthropic和Google收取的費率，作為「市場處於極度運算短缺狀態」的證據。Nvidia執行長黃仁勳在公司第一季財報中將AI工廠的建設描述為「人類歷史上最大規模的基礎設施擴張」。

估值脫節還是價值陷阱？

對投資人而言，問題在於遭到重創的軟體估值反映的是結構性威脅，還是週期性過度反應。ServiceNow將於7月22日公布2026會計年度第二季財報，預計訂閱營收為38.15億至38.2億美元，年增22.5%。Guggenheim於7月2日將該股升級為買入，目標價125美元，稱目前水準是具吸引力的買入機會。

科技投資人Dan Niles將這波與AI相關的拋售描述為「減速丘」而非反轉，將當前週期比作1990年代末的網路基礎設施繁榮期——當時半導體股經歷劇烈修正，隨後攀升至更高水準。

風險在於，如果企業將IT預算轉向AI基礎設施而犧牲傳統應用授權，軟體公司可能面臨更長的調整期。但考量到Adobe和Salesforce如今已產生可量化計算的AI ARR，且預期本益比僅為個位數——市場可能已在為一個尚未發生的最壞情境定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。