Những điểm chính:
Lễ hội mua sắm giữa năm 618 của Trung Quốc chỉ ghi nhận mức tăng trưởng 0,9% về tổng giá trị hàng hóa thương mại điện tử, mức yếu nhất từ trước đến nay, khi các hộ gia đình thắt chặt chi tiêu và các cơ quan quản lý trấn áp các chiến thuật khuyến mại vốn từng thúc đẩy mức tăng trưởng hai con số trong quá khứ.
Tổng doanh số bán lẻ trực tuyến trên tất cả các kênh đạt 934 tỷ nhân dân tệ (138 tỷ USD) trong sự kiện kéo dài từ ngày 13/5 đến ngày 18/6, công ty dữ liệu Syntun cho biết hôm thứ Hai. Tuy nhiên, GMV trên các nền tảng thương mại điện tử — không bao gồm đơn hàng giao ngay và mua theo nhóm — đạt 863,6 tỷ nhân dân tệ, giảm tốc mạnh so với mức tăng trưởng 15,2% của lễ hội năm 2025. Sự suy giảm diễn ra trên diện rộng: Tmall của Alibaba dẫn đầu về thị phần, tiếp theo là JD.com và Douyin của ByteDance, nhưng cả ba đều có kết quả hoạt động trầm lắng.
"Sự giảm tốc trong tăng trưởng của ngành thương mại điện tử là do mức nền cao ở các danh mục hàng đổi cũ lấy mới như đồ gia dụng và điện thoại thông minh, niềm tin tiêu dùng suy yếu, và các nỗ lực của chính phủ nhằm thúc đẩy cạnh tranh công bằng giữa các nền tảng thương mại điện tử," Bộ phận Nghiên cứu Đầu tư Toàn cầu của HSBC cho biết trong một báo cáo, trích dẫn số liệu từ Syntun. Công ty môi giới này đã cắt giảm giá mục tiêu cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của Alibaba từ 180 USD xuống 176 USD và hạ nhẹ giá mục tiêu của PDD từ 145 USD xuống 144 USD, trong khi vẫn giữ nguyên giá mục tiêu của JD.com ở mức 37 USD. Cả ba cổ phiếu đều được xếp hạng Mua.
Sự chậm lại của 618 diễn ra sau sự suy giảm rộng hơn trong chi tiêu hộ gia đình của Trung Quốc. Doanh số bán lẻ đã giảm 0,6% trong tháng 5 so với một năm trước đó, lần đầu tiên giảm kể từ khi nước này thoát khỏi các hạn chế do đại dịch vào năm 2022, theo Cục Thống kê Quốc gia. Doanh số bán đồ gia dụng và điện thoại thông minh — những danh mục từng được hưởng lợi từ trợ cấp đổi cũ lấy mới của nhà nước trong lễ hội năm 2025 — đã giảm 8,5% so với cùng kỳ trong tháng 5, so với mức tăng vọt 44% so với tháng trước vào tháng 5/2025 khi các khoản trợ cấp có hiệu lực đầy đủ. Sự thay đổi trong hành vi tiêu dùng thể hiện rõ qua sự gia tăng mạnh mẽ của các giao dịch mua đồ cũ: ATRenew, một nền tảng đồ điện tử đã qua sử dụng, cho biết doanh số bán sản phẩm đã qua sử dụng đã tăng gần 80% trong kỳ 618.
Sự yếu kém trong chi tiêu trái ngược với sức mạnh liên tục trong lĩnh vực xuất khẩu và công nghệ của Trung Quốc, làm gia tăng sự phân hóa mà Goldman Sachs cảnh báo có thể kéo dài. Công ty này đã hạ dự báo tăng trưởng GDP quý II xuống 4,5% từ 4,7%, trong khi vẫn giữ nguyên dự báo cả năm 2026 ở mức 4,7%.
"Tình trạng mất việc làm liên quan đến AI có thể khuếch đại các rủi ro kinh tế vĩ mô và làm chậm, nếu không muốn nói là phá vỡ, sự phục hồi của thị trường bất động sản và tiêu dùng hộ gia đình," Hui Shan của Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo hôm thứ Hai. Sự phân hóa giữa lĩnh vực công nghệ cao và tiêu dùng có thể thấy rõ qua cả dữ liệu sản xuất công nghiệp và thị trường vốn, ông nói thêm.
Sự thúc đẩy của Bắc Kinh hướng tới cạnh tranh công bằng cũng đã định hình lại bức tranh khuyến mại. Các cơ quan quản lý đã giám sát chặt chẽ các chiến thuật tiếp thị gây hiểu lầm trong năm nay, thúc đẩy các nền tảng thay thế các gói giảm giá phức tạp bằng các đợt giảm giá đơn giản hơn trên từng sản phẩm. Sự thay đổi này đã loại bỏ một động lực cầu quan trọng: trong những năm trước, các chiến dịch trợ giá "hàng tỷ nhân dân tệ" của Alibaba, Pinduoduo và JD.com đã thu hút người tiêu dùng nhạy cảm về giá vào các đợt chi tiêu lớn. Nếu không có những ưu đãi đó, người tiêu dùng tỏ ra khó bị thuyết phục hơn.
Những tác động không chỉ dừng lại ở thương mại điện tử. Lĩnh vực tiêu dùng không thiết yếu của Trung Quốc phải đối mặt với nửa cuối năm đầy thách thức khi các hộ gia đình nhạy cảm về giá ưu tiên tiết kiệm hơn chi tiêu. Dữ liệu 618 cho thấy ngay cả giảm giá sâu và các chương trình khuyến mại đơn giản hóa cũng không đủ để đảo ngược tâm lý này. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, sự chậm lại này càng làm gia tăng những câu hỏi về tính bền vững của sự phục hồi dựa trên tiêu dùng của Trung Quốc — một chủ đề sẽ được kiểm chứng khi số liệu doanh số bán lẻ tháng 7 và số liệu GDP quý II được công bố trong những tuần tới.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
