Kinh tế Trung Quốc chững lại bất chấp cam kết kích thích

Tóm tắt điều hành

Dữ liệu gần đây từ tháng 11 cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đang đình trệ trên nhiều mặt trận, thách thức hiệu quả của cam kết tái khẳng định của Bắc Kinh đối với kích thích tài chính và hỗ trợ tiền tệ. Sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ đã chậm lại ở mức yếu nhất trong hơn một năm, trong khi đầu tư tài sản cố định tiếp tục giảm với tốc độ đáng báo động. Cuộc khủng hoảng kéo dài trong lĩnh vực bất động sản, từng chiếm một phần tư GDP của đất nước, vẫn là lực cản chính đối với tăng trưởng, làm xói mòn cả tài sản hộ gia đình và niềm tin của người tiêu dùng. Bất chấp các cam kết chính sách nhằm thúc đẩy nhu cầu trong nước, dữ liệu cho thấy những thách thức cấu trúc đáng kể mà chỉ riêng kích thích có thể không vượt qua được.

Chi tiết sự kiện

Các số liệu kinh tế tháng 11 năm 2025 vẽ nên một bức tranh về sự yếu kém trên diện rộng trong hoạt động kinh tế trong nước. Các chỉ số chính thấp hơn đáng kể so với dự báo, báo hiệu sự mất đà khi bước sang năm 2026.

Sản lượng công nghiệp: Tăng 4,8% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng trưởng chậm nhất trong 15 tháng và thấp hơn dự báo 5,0%.
Doanh số bán lẻ: Một thước đo quan trọng của tiêu dùng, chỉ tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước. Đây là hiệu suất yếu nhất kể từ tháng 12 năm 2022 và thấp hơn nhiều so với mức tăng 2,8% dự kiến.
Đầu tư tài sản cố định: Giảm 2,6% trong 11 tháng đầu năm. Công ty nghiên cứu Capital Economics ước tính rằng đầu tư đã giảm 11,1% trong tháng 11 so với một năm trước, tháng thứ hai liên tiếp giảm hai con số. Sự sụt giảm này chủ yếu do sự suy giảm 15,9% trong đầu tư bất động sản trong cùng kỳ.

Sự suy thoái của thị trường bất động sản được minh chứng bằng những khó khăn của các nhà phát triển lớn như China Vanke, hiện đang cố gắng tránh vỡ nợ, càng khiến các nhà đầu tư lo lắng.

Tác động thị trường

Dữ liệu kinh tế ảm đạm đã đè nặng lên cổ phiếu Trung Quốc và làm sâu sắc thêm những lo ngại về quỹ đạo tăng trưởng của đất nước vào năm 2026. Với khoảng 70% tài sản hộ gia đình Trung Quốc gắn liền với bất động sản, sự sụp đổ của lĩnh vực bất động sản có tác động trực tiếp và nghiêm trọng đến niềm tin của người tiêu dùng và sức mua. Sự thất bại của các sự kiện lớn như lễ hội mua sắm Ngày Độc Thân kéo dài trong việc thúc đẩy tiêu dùng nhấn mạnh mức độ thận trọng của người tiêu dùng. Mục tiêu của chính phủ là đạt được tăng trưởng GDP khoảng 5% vào năm tới dường như ngày càng khó khăn khi các động lực chính của nền kinh tế tiếp tục chững lại.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà kinh tế đã bày tỏ lo ngại rằng Trung Quốc có thể đã vượt qua điểm mà kích thích thông thường có thể hoàn toàn hiệu quả nếu không có những cải cách cấu trúc sâu sắc hơn.

Zhang Zhiwei, kinh tế trưởng tại Pinpoint Asset Management, tuyên bố: "Nền kinh tế đã chậm lại trên diện rộng trong tháng 11, và doanh số bán lẻ yếu kém đặc biệt đáng chú ý. Sự suy giảm gần đây trong đầu tư và sự suy giảm liên tục trong thị trường bất động sản đã truyền sang niềm tin của người tiêu dùng."

Zichun Huang, nhà kinh tế Trung Quốc tại Capital Economics, lưu ý: "Hỗ trợ chính sách sẽ giúp thúc đẩy sự phục hồi một phần trong những tháng tới, nhưng điều này có lẽ sẽ không ngăn được tăng trưởng của Trung Quốc duy trì yếu kém trong cả năm 2026."

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cũng đã thúc giục Bắc Kinh đẩy nhanh cải cách cấu trúc và thực hiện hành động quyết đoán để giải quyết cuộc khủng hoảng bất động sản, ước tính chi phí giải quyết là 5% GDP trong ba năm.

Bối cảnh rộng hơn

Mô hình kinh tế lâu đời của Trung Quốc, vốn dựa vào sản xuất và xuất khẩu, đang đối mặt với áp lực ngày càng tăng từ bên ngoài và bên trong. Các đối tác thương mại, bao gồm Mexico và Pháp, đang tăng thuế và đe dọa các rào cản thương mại hơn nữa để đáp lại thặng dư thương mại khổng lồ 1 nghìn tỷ USD của Trung Quốc. Chủ nghĩa bảo hộ ngày càng tăng này đe dọa khả năng của Trung Quốc trong việc dựa vào xuất khẩu để bù đ đắp nhu cầu trong nước yếu.

Tại một cuộc họp kinh tế cấp cao gần đây, các nhà lãnh đạo Trung Quốc đã thừa nhận "mâu thuẫn nổi bật giữa cung cấp trong nước mạnh và nhu cầu yếu". Tuy nhiên, trọng tâm chính sách vẫn là kích thích cả tiêu dùng và đầu tư, cho thấy sự miễn cưỡng tiếp tục chuyển đổi từ mô hình theo định hướng sản xuất sang mô hình tập trung vào chi tiêu hộ gia đình. Sự do dự này đặt ra những câu hỏi dài hạn về tính bền vững của tăng trưởng Trung Quốc trong một môi trường toàn cầu ngày càng thách thức.